欧盟委员会：量化下一代欧盟投资的溢出效应（英文版）（68页）.pdf

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1、下一代欧盟(NGEU)是一个史无前例的工具，它为改革和投资提供了重要的财政支持，从而在整个欧盟范围内协调财政扩张，以应对COVID-19流行病。因此，财政外溢与评估其整体宏观经济效应有关。我们通过扩展具有丰富贸易结构的标准宏观模型来量化每个成员国额外投资支出的影响。我们的模型表明，当明确考虑单个国家措施的溢出效应时，欧盟范围内的GDP效应大约要大三分之一。因此，简单地综合各个投资计划的国家效应，将大大低估NGEU的增长效应。对于NGEU分配较少的小型开放经济体，溢出效应占GDP影响的大部分。我们还量化了关键传输渠道的作用，如零下限、生产率效应和对支付速度的不同假设。然而，本文没有量化结构性改革

2、的影响，因为结构性改革可以进一步增强NGEU的增长影响。COVID-19的巨大经济影响深刻地改变了宏观经济格局。除了国家稳定措施外，欧盟范围内的政策也采取了前所未有的宏观经济一揽子措施，将改革和公共投资结合起来。下一代欧盟(NGEU)是欧盟应对冠状病毒危机的核心。除了经济影响之外，这是欧洲团结和雄心壮志的有力标志。对公共投资和改革的重大推动也解决了气候变化和数字化等结构性问题。通过发行普通债券融资，它的价值高达7500亿(按2018年价格计算;2019年占欧盟GDP的5.4%)，其中在2021年至2026年期间，3900亿美元将以赠款形式发放，其余将以贷款形式发放。在宏观经济方面，NGEU是整

3、个欧盟独特的协调投资和改革方案。因此，通过贸易流动和金融市场产生的财政溢出是评估宏观经济影响的核心。例如，一个国家的公共支出增加会增加其贸易伙伴对商品和服务的进口需求。这一点在高度一体化的欧盟经济和货币联盟中尤为重要。然而，经济分析和政策评论往往侧重于基于国家NGEU信封的特定国家的影响，而不考虑其他MS计划的有益影响。本文对这场辩论作出了贡献。我们使用丰富的宏观经济模型来量化NGEU投资的影响和溢出效应。该框架的特点是所有27个欧盟成员国和世界其他地区。它将财政政策分析的动态模型与详细的跨境贸易联系结合起来，通常只在静态投入产出分析和贸易模型中加以利用。该模型还包含了NGEU的核心要素：赠款分配、有利的贷款条件和欧盟发行的新债务，以及风格化但明确的还款假设。