2021年绝味食品公司商业模式与中国休闲卤制品行业前景分析报告（23页）.pdf

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1、公司兼具冷链日配及柔性供应双重能力。我们认为，冷链日配可最大程度保证产品新鲜度，柔性供应则可进一步赋能配送效率提升。公司采取“一个市场、一个生产基地、一条配送链”的生产经营模式，以 300-500 公里为半径布局供应链，至 20 年末已在全国范围内建立了以 21 个生产基地（2 家在建）为中心的供应链网络，配合合作的近 2000 台冷链物流车辆，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24 小时内开始售卖”。此外，18 年公司成立上海绝配柔性供应链服务公司，通过柔性供应助力物流配送效率提升。产销两端的低成本/高效率是强大供应链的直观体现。财务视角下，公司相较同业具备更低的成本及更高的效率，彰显其相

2、对领先的供应链能力。本文从生产/销售两维度看供应链能力：1）成本：生产端公司 20 年单吨原料成本 2.5 万元，低于煌上煌的 2.8 万元，销售端其 20 年 1182 元的吨运输费用亦低于煌上煌/周黑鸭的 1388/1574 元；2）效率：从人/货/资金三个视角选取代表性财务指标，可见生产端公司 20 年人均产量/固定资产周转率/应付账款周转率为 28.4 吨/4.2/9.4，销售端其 20 年存货周转率/应收账款周转率为/4.6/224.0，较同业煌上煌/周黑鸭均展现出相对更高的效率。我们认为，规模化、信息化及自动化是公司炼就优势供应链的核心原因。一方面，规模优势有助于提升采购端的议价能

3、力及运输端的效率，压降原料及运输成本，而成规模的销售体量也为搭建全国化冷链物流体系提供了原始支撑；另一方面，数字化管理体系是掌握终端动销，实现精细化日配的基础，信息化优势下对员工、生产、配送等的赋能是提升效率的重要因素，而自动化生产同样有助于提升人/货效率，助力实现柔性化生产供应。具体看：规模化：密集建厂饱和开店，形成覆盖全国的销售规模。据公司年报，20 年绝味销售量达 12.7 万吨，远高于煌上煌/周黑鸭的 4.0/3.6 万吨。销售规模优势下公司已形成全国化工厂及终端门店先发布局优势。生产端，至 20 年末公司已在全国范围内建立了 21 个生产基地（2 家在建），同期煌上煌/周黑鸭工厂数为 6/5 个；销售端，至 20 年末公司门店数达12399 家，已覆盖至国内 31 个省级行政区域，且在各省级区域均具备一定市场影响力。我们认为，全国化工厂布局保证了日内配送的可行性，密集的门店铺设则可进一步释放配送/销售/管理等的规模效应。此外，领先的销售规模同样赋予公司更强的上下游溢价能力。