宝钢包装-行业&公司景气改善共振宝钢包装迎新一轮高成长-200717（34页）.pdf

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1、初创探索期（1880-1922）：决定以玻璃包装为主要生产方向。1880 年公司成立，起初制作盛放油漆和煤油等物料的木桶。1882 年开始尝试玻璃包装业务，并于 1884年正式制作家用玻璃瓶罐。1922 年，公司更名为 Ball Brothers Company，立足于外包装的整体业务基调开始成形。逐步发展期（1923-1973）：探索开发多种业务品类。1956 年成立 Ball BrothersResearch Corporation，为政府和商业客户生产太空系统工程产品，电信科技以及电光和低温材料，进军航空领域。1969 年，收购 Jeffco Company，形成金属饮料容器业务，开始发

2、展金属包装业务。1973 年，公司在纽交所上市。加速扩张期（1974-2009）：调整重心，积极开展横向并购。1993 年收购当时美国最大的金属食品容器制造商 Heekin Can 公司，成为北美市场上第三大金属食品和气雾罐生产商。1996 年退出玻璃业务，专注于金属包装。1997 年到 2009 年间，公司陆续收购 M.C. Packaging Ltd.（中国）、Reynolds Metals 的金属饮料容器资产、德国金属饮料罐公司 Schmalbach-Lubeca AG、US Can 公司和 AB InBev 的四个金属饮料罐工厂，最终成为世界最大的饮料罐供应商。地位巩固期（2010-至

3、今）：持续并购，龙头地位稳固。2010 年收购了北美领先的挤压式气雾罐、饮料瓶、铝折叠管制造商 Neuman Aluminum，2011 年收购欧洲铝气雾罐和瓶子供应商 Aerocan S.A.S，成为世界上最大的铝包装供应商。2016 年收购金属包装巨头 Rexam Ltd 100%股权。2020 年以 8000 万美元价格收购巴西一家铝制气溶胶包装厂。长牛走势，竞争格局改善带动估值中枢抬升。从股价看，波尔股价上涨主要分成三大阶段，第一阶段为 2016 年之前，公司虽然已初步奠定行业地位，但因为行业整体呈三足鼎立的态势，波尔股价整体伴随业绩成长而上涨，PE 估值中枢在 15-25X之间。第二

4、阶段为 2016-2018 年，随着波尔收购雷盛，公司行业地位大幅提升，但因为在这阶段公司体量较大，业绩增长相对平稳，主要依靠估值中枢的抬升带动股价上涨。第三阶段为 2018 年至今，公司估值有明显的抬升，这主要是因为波尔于2018 年开始推进股票回购计划。金属包装龙头皇冠控股，成立于 1892 年，是世界领先的包装制造商之一。其前身为皇冠软木密封公司，现为一家生产金属食物和饮料罐，气雾罐，金属封口及特殊包装的美国公司。围绕着“世界上 5 个饮料罐就有 1 个出自皇冠”的企业理念，皇冠不断进行产品设计和生产技术的创新，并逐步将业务扩展到全球各地（截止 2019年，其已在世界上 47 国家设立了 239 个分部）。作为全球金属包装行业的领导者，皇冠在金属产品创新、原料生产、可持续性发展等多个领域占据行业领先地位。从细分业务来看，公司专注于饮料和食品包装业务，营收规模约占公司总营收 70%，而非食品金属包装占比约为 8%。从市场结构来看，2019 年美国、墨西哥、西班牙、英国、巴西以及其他地区市场的营收占比分别为 29.2%/ 7.1%/ 5.8%/ 5.5%/ 6.1%/46.2%。公司在 2014-2019 年美国和欧洲等国家的市场规模相对稳定，但在以墨西哥为首的南美市场收入逐年增加（墨西哥对营收的贡献度从 2014 年 1.3%增长至2019 年 7.1%）。