国际清算银行（BIS）：2021年年度经济报告（英文版）-三个皮匠报告

1、近期的情况和相应的不确定性要求政策调整。如果通胀意外上行，金融状况趋紧，央行将受到严峻考验。尤其是在这种情况下至关重要的美国，金融市场和央行之间的拉锯战很可能接踵而至。根据对通胀路径和通胀预期的看法，央行将不得不在一方面极度耐心，另一方面比预期更早调整立场之间做出选择。很难避免市场的剧烈波动和紧张局势。在这种情况下，金融环境的收紧将产生更广泛的影响。在这里，eme最容易受到攻击。在受益于更强劲的经济增长和贸易繁荣的同时，它们将面临更为严峻的全球金融形势。根据经济和金融结构的不同，其中较弱的国家可能会失去政策回旋的空间：金融市场可能会迫使政策突然收紧。如果美元也升值，压力将进一步加大。通胀率一直

2、徘徊在目标水平以下的其他发达经济体，实际上可能会欢迎通胀率走高。除非金融状况以不必要的方式收紧，或通胀过度上升，部分原因是国内需求压力的影响，否则情况将是如此。如果复苏停滞，政策挑战将与迄今面临的挑战相似。各国的政策回旋余地将受到进一步考验。那些货币政策尤其是财政政策捉襟见肘的国家将面临更严重的困难。一些电磁辐射将在前线。诚然，由于AEs的货币政策将保持宽松，全球金融状况可能仍将保持支撑。即便如此，一些经济体仍可能耗尽政策净空。同样，金融市场可能会迫使过早收紧，在某些情况下可能需要外部援助。这一系列结果表明，需要以足够灵活和谨慎的方式调整政策，以适应由此产生的不确定性。在政策回旋余地更为有限的情况下，谨慎尤为重要。财政政策制定者将继续面临何时以及在多大程度上退出刺激计划的问题。也就是说，他们的措施必须更有针对性。这将有助于保留宝贵的政策空间。它还将有助于必要的资源重新分配，以应对由大流行病引起的需求模式的变化，一些部门或提供渠道(电子商务)以牺牲其他部门的利益为代价获得利益。

国际清算银行（BIS）：2021年年度经济报告（英文版）（118页）.pdf

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