三七互娱-深度报告：管理层持续推动“研运一体流量革新”业绩拐点已在前路-210713（17页）.pdf

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1、从 2021 年初以来的数据来看，国内手游投放素材数呈下滑态势。根据 DataEye数据，2021 年 1-5 月，手游日均投放素材数从 11 万组以上下降至 7.5 万组左右，加之疫情缓解，各大游戏公司投放策略逐渐理性和在线教育广告投放受限等因素，可以判断当下买量市场供需关系已较去年同期大幅缓解。另外，公司还采用了更多高效的买量方式。例如，聘请游戏主播对其游戏进行直播，直观展示游戏画面，具备更强感染力。玩家如若想自行开始游戏，全程仅需三次点击：“查看详情”、“立即下载”和各大应用商店的“下载”图表。从直播效果来看，弹幕和主播的感染力加简便的下载方式构成了引流闭环，买量效率或因此提升。2021

2、H1 业绩预告初步证明了我们对业绩拐点初现的判断。公司预计 2021Q2盈利 6.6-7.3 亿元，基本处于历史次高位臵。另外，根据公司公告，公司 2021Q1的销售费用投入已逐步回收，随着后续的成熟运营，前期投入将逐步实现收益。存量游戏方面，去年上半年公司主要运营的成熟期游戏，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当。同时，从年度维度来看，公司全年业绩仍处于高速成长赛道中，在 2020 年较高的买量压力下，公司归母净利润增速仍超 30%。2021H2 将要上线的重点游戏是斗罗大陆：魂师对决，其定档于 7 月 22 日。斗罗大陆：魂师对决是腾讯动画正版授权的 3D 游戏，通过 3D 视角和实时

3、天气系统等打造 1:1 真实的斗罗世界。公司对斗罗大陆：魂师对决已打磨多年，游戏品质有望超越前作。目前游戏公测已进入倒计时，TapTap 预约数超过 30 万，公司相关开发人员也已入驻 TapTap，定时披露开发者公告并与玩家互动。我们认为，公司已从多款游戏上部分证明了自己的研发能力，当下不应仍以纯买量的标签来评价公司。年内公司重点产品节奏为季度，同时推出部分次重点产品，平滑业绩并创造增量，因此我们对公司全年业绩回归或超越以往峰值较有信心。另外，公司在斗罗大陆：魂师对决上线后，将拥有量三款同 IP 游戏，有利于推广的规模效应。除了斗罗大陆：魂师对决外，公司目前在研的重点游戏有七款，包括代号 BR，为一款 SLG 产品；最后的原始人，为回合制卡牌产品；代号修仙，为修仙题材类产品以及代号 DL等。公司总储备项目达到 50 余款。