【公司研究】东方雨虹-公司深度报告：长风破浪会有时直挂云帆济沧海-20200404[37页].pdf

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1、 东方雨虹（002271）公司深度报告 2020 年 04 月 04 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 04 日日 目前股价 32.78 总市值（亿元） 512.81 流通市值（亿元） 359.29 总股本（万股） 156,441 流通股本（万股） 109,606 12 个月最高/最低 35.55/18.27 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 数据来源：贝格数据 长风破浪会有时长风破浪会有时，直挂云帆济沧海直挂云帆济沧海 东方雨虹东方雨虹（002271）公

2、司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 10293 14046 18140 20852 25723 (+/-%) 47.0% 36.5% 29.1% 15.0% 23.4% 净利润（百万元） 1239 1508 2096 2561 3191 (+/-%) 20.4% 21.7% 39.0% 22.2% 24.6% 摊薄 EPS 0.79 0.96 1.34 1.64 2.04 PE 41.4 34.0 24.5 20.0 16.1 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 公司简介：公司简介：防水建材领军企业防水建材领军

3、企业。公司是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的防水系统服务商。 公司实际控制人为李卫国， 持股比例 27.99%（截止 2020 年 3 月 6 日） 。2018 年，公司收入结构中，防水卷材、防水涂料、工程施工分别占 52%、28%、14%；毛利结构中，防水卷材、防水涂料、工程施工分别占 55%、32%、11%。 防水建材行业：防水建材行业：稳定增长的建材细分领域，集中度不断提升稳定增长的建材细分领域，集中度不断提升。 防水建材主要分为防水建材主要分为卷材、 涂料两大类卷材、 涂料两大类。 建筑防水材料是防止雨水、 地下水、工业和民用的给排水以及空气中的湿气、蒸汽等侵入建筑物的

4、功能性材料。从产品划分来看，目前建筑防水材料主要为防水卷材和防水涂料。沥青油毡类传统落后的建筑防水材料逐步被取代，产量占比从 2005 年的46%下降到 2019 年的 2%。 行业规模：行业规模：二季度复工加速，二次装修促进远期市场规模保持稳定增长二季度复工加速，二次装修促进远期市场规模保持稳定增长。行业保持较快增长，过去 5 年规模以上防水建材企业收入、 利润总额增速平均值分别为 10.7%、13.4%，保持较快增长。2018 年、2019 年，规模以上防水建材企业收入分别同比增长 14.8%、12.2%，利润总额同比增长分别为 26.6%、15.4%。防水材料主要应用于基础设施、房屋建设

5、等领域。从历史数据来看， 规模以上防水建材企业收入增速和建筑业总产值增速相关性较好，前者多年平均值比后者多 6.7 个百分点。 疫情冲击：疫情冲击：以武汉为主战场的全国本土疫情传播已基本阻断，二季度开以武汉为主战场的全国本土疫情传播已基本阻断，二季度开工黄金期有望顺利推进。工黄金期有望顺利推进。1）防水材料生产具有较强的季节性特点，防水防水材料生产具有较强的季节性特点，防水材料材料 1-3 月是产量最小的季节，疫情影响或有限。月是产量最小的季节，疫情影响或有限。1 月份生产主要是库存准备，2 月份基本处于停产状态，3 月份逐渐恢复生产。2019 年 1-3 月份防水材料产量占全年总量的 13.

6、94%，其中 1 月份产量约占全年总产量的7%，3 月份产量约占全年总产量的 6%。在春节放假之前，大部分防水材料生产企业的材料库存足以满足未来 1 个月的材料需求。2）根据根据 3 月月 4-50%0%50%100%19-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03东方雨虹建材沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 建建材材 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 日发布的