中泰化学-氯碱、粘胶一体化龙头静待行业景气复苏-190717（32页）.pdf

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1、PVC 行业已经历多轮产能周期，逐渐进入稳定发展的成熟阶段。2000 年-2010 年间PVC 产业迅猛发展，2006 年中国 PVC 产量超过美国成为全球 PVC 生产第一大国，至 2008年受到金融危机影响，产能过剩问题开始凸显，2008-2009 年行业开工率仅为 50-60%，在此期间东南沿海地区和没有能源优势的企业开始逐步退出；2010-2011 年随着下游需求的恢复，PVC 行业有所回暖，价格最高接近 9000 元/吨，由此开启了新一轮的 PVC 产能扩张，直到 2013 年行业产能达到 2476 万吨的峰值。此后三年间在市场和环保的双重压力下，行业的供给侧改革快速推进，行业正式迈

2、进去产能时代。2014-2016 年，行业产能的净退出分别为 87、41 和 22 万吨。到 2016 年行业总产能下降至 2326 万吨，供给侧结构性改革取得阶段性成果，PVC 行业景气逐步复苏。2017-2018 年，PVC 开启新一轮产能扩张，目前总产能为 2470 万吨。产能增速放缓，行业集中度有所提升，开工率呈震荡上行走势。国务院办公厅颁发的关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见和发改委发布的产业结构调整指导目录中均指出要严控 PVC 新建产能，尤其是乙炔法（即电石法）PVC 产能，其中使用高汞催化剂的电石法 PVC 已被列入淘汰类名单；对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等

3、量或减量置换。政策的限制有效控制了 PVC 新产能的增加，根据我们统计，2019年行业新增产能总量约为 96 万吨，产能增速为 3.9%，与需求增速基本匹配。下半年 PVC 供给偏紧，行业低库存支持价格上涨。每年的 4-5 月是 PVC 集中检修季，今年 5 月国内 PVC 行业受到安全检查影响，检修企业明显增加，5 月检修涉及企业 24 家、涉及总产能 940 万吨，损失产量约 27 万吨，大幅高于往年水平。且今年的检修大多配合气柜检查，检修时间较往年的 3-7 天延长至 15 天左右，导致产量下降幅度超出往年；当前PVC 社会库存已经从 3 月初的高点 66 万吨下降到 48 万吨，在下游需求淡季库存并未出现明显累积，下半年随着旺季到来、需求逐步启动，库存有望加速下降。