2021年隔膜一体化趋势与基膜成本竞争要素分析报告（37页）.pdf

1、在对明年电动车765万辆的销量预期下，我们预计在需求1（装机产量比90%）下，22年隔膜盈余产能13亿平，对应电池78GWh，紧张程度仅次于铜箔（缺口40GWh）、6F（盈余11GWh）；在需求2（装机产量比80%）下，22年隔膜缺口产能1亿平，对应电池5GWh，紧张程度仅次于铜箔（缺口123GWh）、6F（缺口73GWh）。在需求测算中我们对全球电动车销量的判断存在一定主观性，故进行销量上调/下调10%、20%以的敏感性测算。  21年：全球销量在432到647万辆下，需求1下隔膜产能盈余对应电池64到186GWh，中性在125GWh；需求2下隔膜产能盈余对应电池-2到135GWh

2、，中性在66GWh。  22年：全球销量在612到918万辆下，需求1下隔膜产能盈余对应电池-15到125GWh，中性在78GWh；需求2下隔膜产能盈余对应电池-110到100GWh，中性在-5GWh。长期看，隔膜的行业趋势是一体化。以恩捷、星源为代表的基膜公司在加大涂覆布局，涂覆公司璞泰来向上拓展基膜、涂覆材料。从基膜和涂覆的属性看，基膜和涂覆竞争的核心要素有所不同：  基膜：成本竞争要素更凸显，成本竞争看良品率（技术&客户结构）、单线产出（设备&know-how）  涂覆：产品竞争要素更凸显，产品竞争看技术研发（浆料配方）隔膜生产过程中有两种损

3、耗，一种来自分切边角料带来的损耗，由此可得收得率，另外一种是B品的损耗，最终形成良品率。  收得率：隔膜生产的最后一个工序为分切，即根据产品规格要求将加工后的锂电池基膜分切得到成品，该过程会生少量的边角，因此存在一定损耗，分切前的基膜称为母卷，分切后成品/母卷面积即为收得率。  良品率：最终的成品需要保证厚度均匀，且在机械强度、闭孔温度、破膜温度等方面达到电池厂要求，因此分切后会出现一定B品（不合格品）比例，收得率*A品率即可得良品率。 良品率越高，单位产出的原材料消耗越小，直接成本越低。恩捷股份良品率行业领先，我们认为原因系1）公司技术积淀深厚带来产品一致性领先

4、，本身出现不合格品概率低；2）产品性能优异+产能规模助力赢得大客户，给大客户稳定供货可以减少更换生产线参数的次数，从而进一步提高隔膜的良品率。  技术：从专利看，截至2021年6月底，恩捷股份拥有专利224项，星源材质在147项。  产能：2020年恩捷有效出货产能在21亿平，星源在9亿平，中材在6亿平。  客户结构：恩捷客户涵盖国内外主流电池厂，如CATL、BYD、LG、松下、三星SDI（除了松下，其他17年便已经是公司客户）。国内厂商认证时间约为9-12个月，国外厂商认证时间约为18-24个月，恩捷囊括海外电池厂（SKI自产隔膜），进一步反映出公司产品竞争力。星源17年前三大客户为LG、比亚迪、天津捷威，宁德20年开始放量，三星21年开始放量。