保险行业深度研究报告：养老主题系列报告之一何以心安老有所依-210711（18页）.pdf

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1、做实个人账户的难度在于资金来源。由于个人账户缴费在现收现付制下已经被用于支出，实际形成了政府对个人的一笔负债，要解决空账需要政府筹措资金填补欠账，做实了账户，才能进行后续的投资运作，提升账户的收益率水平，实现可持续发展，步入正向循环。当前地方政府做实个人账户的主要方式包括基金调剂（富裕区域向欠账区域的转移支付）、财政收入补助、统筹与个人账户分账管理等，中央层面也在加大调剂的力度，但仍难以完全解决问题。基本养老金的统筹层次偏低也是需要解决的问题。我国基本养老保险地区分割的问题起源于制度成立之初，根据国务院精神，考虑不同省市发展不均衡的实际情况，各地区可参考中央提供的方案或自行变通，形成了“地区、

2、行业割据”的状态，时至今日，基本实现省级统筹，社会保险的征缴工作也全部移交到了税务部门，但只有部分省份真正实现了资金流核算意义上的统筹管理，大部分养老保险的统筹层次仍然是市、县级。今年6 月人社部公布了人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划，提出要建立职工基本养老保险的全国统筹制度。如果能实现全国统筹，将有利于不同结余情况的省份之间平衡和调剂，也有利于劳动力人口的省际流动。社会保障基金作为基本保险基金的安全垫，多维并举做大规模。在基本社会保险基金之外，2008 年我国设立了全国社会保障基金，这是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资

3、金构成，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。社保基金在享受一定的政策优势同时，采用市场化的运作机制，设定科学的投资决策机制和风险管理目标，持续取得超越市场平均的回报，多年来累计投资增值达 11,780.69 亿元，超过了累计财政性净拨入 9,595.82 亿元，2019 年投资收益率 14.06%，总规模达到 2.42 万亿。基于社保基金良好的运营回报，部分省市的基本养老基金也委托给社保投资，截至 2019 年末，社保基金会已先后与 22 个省（区、市）签署委托投资合同，合同总金额 10,930.36 亿元，均为委托期 5 年的承诺保底模式，实际到账资金 9,081

4、.77 亿元。替代率是用来衡量退休金充足度的指标，是指劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率。全球大部分国家把 70%作为养老金的目标替代率，这个水平能基本保持退休后生活水平不会有明显的下降。职工要缴纳所得税、社会保障税（费）等，这部分税费约占其全部收入的 30，因此其可支配收入仅为税（费）前工资的 70左右。同时替代率也不是越高越好，如果替代率超过 100%，说明退休比工作的待遇更好，会给正在参与工作的人负激励，鼓励退休。我们以城镇职工的退休收入来计算替代率，假设每年增加的退休人员全年均匀分布，2020 年城镇职工基本养老保险基金支出 5.13 万亿元，平均参保退休人员 1.25 亿人，则人均退休支出 4.09 万元，2020 年城镇职工在岗人均收入为 9.74 万元，替代率为 42%。基本养老金的替代率近年来呈加速下降趋势。1997 年养老保险制度改革后，替代率保持在 70%以上的较高水平，但难以为继，此后随着参保人数和退休人员增加，替代率逐步下降至 45%-50%的水平，在 45%左右稳定了较长时间。但 2020 年替代率快速下降了 3个百分点至 42.02%，为历年来最低水平。