证券行业：中国机构经纪商权益财富管理未来可期券商将深度受益-210707（33页）.pdf

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1、财富管理转型加速，头部券商高集中度+高增速，部分中小券商表现突出。2020年证券行业持续发力财富管理业务转型，实现代理销售金融产品收入126亿元，同比增长189%，客户证券资产规模达61.17万亿元，同比增长38%。在代理销售金融产品业务、证券投资咨询业务、服务机构客户交易等领域，大型券商仍具有较强优势（如中信证券2020年实现代销金融产品收入20亿元，占经纪收入比达23%，位列行业第一；中金公司实现代销收入8亿元，占经纪收入比为18%。），部分中小证券公司表现突出（如华创证券代销收入同比增长33倍，方正、浙商、东方等代销收入增长超2倍；华创、东方、兴业的代销金融产品收入占经纪收入比分别达31

2、%、19%及20%），行业差异化发展、特色化经营初见成效。基金代销收入可以拆分为前端销售收入和尾随佣金分成两个部分。1）前端销售收入为基金代销平台对客户认购、申购或赎回等交易行为收取的认购费、申购费或赎回费等交易性费用。前端销售费用主要受到客户交易规模、交易频次和手续费率影响，目前随着市场竞争的加剧，代销渠道手续费率大多保持在较低水平，因此影响前端销售收入的主要因素是证券市场景气度情况。2）尾随佣金（简称“尾佣”）又称客户维护费，是基金管理公司为保持基金总量或提高新发基金的销售规模，而支付给销售平台的费用，主要受公司基金保有量规模及费用分成比例影响。3）对比来看，前端销售收入主要是流量型收入，

3、受新发基金规模和客户交易习惯影响会产生明显波动，一般与市场行情同向变化，而尾佣主要是存量型收入，相对更加稳定，随着代销基金保有量的提升，尾佣在全部收入中占比一般也会随之提升。代销平台公募基金保有量的增长通常来自于两个方面：1）现有存量基金产品的净值增长；2）基金新增销售量，即基金申购量与赎回量的轧差。前者主要受公募基金管理的投资收益情况，与代销平台自身并无关系，属于平台不可控制因素；而后者通过不断引入增量规模来提升存量，是目前各代销机构提升保有量的主要方式。东方财富基金代销业务起步较早，得益于市场景气度提升，2020年业务收入创历史新高。公司基金代销业务（即金融电子商务服务业务）起步于2012年，随着2014、2015年股市表现较好而实现快速增长，2015年公司基金代销业务收入高达24.42亿元，占公司营业收入的比重也一度达到83%。伴随后续股市降温，公司电子商务服务业务收入回归稳定，基本保持在10亿元左右。2020年随着股票市场活跃和居民基金购买意愿的提升，基金销售业务再次迎来爆发式增长，2020年基金代销业务收入达29.62亿元，已经超过2015年的高点，当年同比增速高达140%，占营业收入比重为36%，较2019年提升了7pct。