【公司研究】东方日升-发力大硅片及异质结全球布局进入收获期-20200325[17页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东方日升（东方日升（300118300118） ：发力大硅片发力大硅片及异质结，全球布局进入收获期及异质结，全球布局进入收获期 2020 年 03 月 25 日 推荐/首次 东方日升东方日升 公司公司报告报告 报告摘要： 专注于光伏产品的高新企业专注于光伏产品的高新企业。东方日升于 2006 年投产第一条全国产化太阳能电池片整体生产片，经过多年发展已经形成太阳能电池片、组件、EVA胶膜及光伏电站的一体化产业链，凭借持续的技术创新、稳健的财务优势、发达的销售网络，公司组件出货量保持全球领先。根

2、据公司业绩快报，公司2019 年实现营收144.12 亿元， 同比增长 47.79%， 归母净利润为 9.8 亿元，同比增长 321.62%。 全球光伏平价趋势下， 海外业绩有望持续冲高。全球光伏平价趋势下， 海外业绩有望持续冲高。目前全球市场已进入后补贴时代，2020 年国内光伏发电征求意见稿已经发布，国内外光伏装机数有望继续上升。公司近年来海外业务拓展成果颇丰，市占率逐步提升。2019 年公司组件出口量 5.52GW， 出口量为行业第五， 全年海外收入有望超过 75%。2020 年全球光伏市场或受疫情影响，需求延后，但我们仍然看好公司全球销售渠道优势，出货量保持稳定增长。 组件业务稳步增长

3、，积极拓展异质结。组件业务稳步增长，积极拓展异质结。公司组件产能 2019 年达11.1GW，随着后续项目开展， 2021 年有望达16.5GW。 组件出货量排名自 2017 年进入前十以来，逐年上升，2019 年稳居第七，随着后续组件产能的提升，排名有望进一步上升。公司率先推出 210 高效组件产品，功率达到 500W，已经获得下游订单，高效组件进一步降本增效，组件销量和品牌地位将会得到进一步提升。公司还积极拓展异质结，抢占行业先机。根据公司公告，年产2.5GW 高效异质结电池组件项目已于 2019 年 8 月开工， 预计 2020 年上半年项目一期落地，竞争力进一步增强。 盈利预测：盈利预

4、测： 我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为9.83、 11.97、 15.39亿元，对应当前股本下 EPS 分别为 1.09 元、1.33 元和 1.71 元，对应当前股价 PE 值为 11.52 倍、9.46 倍和 7.36 倍。看好公司全球化销售渠道及在大硅片和异质结率先布局，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示： 光伏全球装机不及预期， 竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。 财务指标预测 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 （百万元） 11,451.9,752.114,416.18,588.23,597.增长率（%） 63

5、.21% -14.84% 47.82% 28.94% 26.95% 净利润（百万元） 650 232 983 1197 1539 增长率（%） -5.67% -64.24% 323.17% 21.75% 28.51% 基本每股收益 （元） 0.78 0.26 1.09 1.33 1.71 PE 16.12 48.35 11.52 9.46 7.36 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司主要从事的业务包括太阳能电池片、组件、新材料、光伏电站及储能、智能灯具、新能源金融服务等业务，公司光伏组件业务处于光伏行业全球领先地位。公司在全球范围内设立分子公司，构建起全球化的销售网

6、络，公司产品远销欧美、南非和东南亚等 50 多个国家和地区。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2019 年年报预计于 2020-03-30 披露。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 12.5-9.99 9.67-8.86 总市值（亿元） 112.67 63.25 流通市值（亿元） 86.97 61.78 总股本/流通 A股 （万股） 90136/69577 65410/63884 流通 B股/H股（万股） / / 52 周日均换手率 2.77 1.2 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席首席分析师：郑丹丹分析师