宝胜国际-站在巨人的肩膀上；利润率改善空间大-210706（29页）.pdf

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1、我们认为，宝胜构建于微信之上的泛微信生态圈(包括微信商店、抖音直播购物活动以及购物商场平台)未来将成为公司 B2C 电商业务收入的主要增长动力。相比于第三方电商平台，宝胜泛微信生态圈主要有以下四点优势：(1) 泛微信生态圈通过社交媒体的形势拉近了与消费者的距离，同时提供定制化的产品与服务，因此实现了更好的流量转化率、更高的售罄率以及更低的退货率。(2) 泛微信生态圈由专门的关键意见员工(Key Opinion Staff)对消费者提供 24 小时服务与帮助，同时用生动有趣的运动相关的内容来吸引并留住消费者。(3) 相比第三方电商品台，泛微信生态圈的新品占比更高。由于更好的商品结构与更低的零售折

2、扣，微信生态圈的平均售货单价要高于第三方电商平台。(4) 更重要的是，由泛微信生态圈所产生的订单除了配送以外基本上不会产生额外的销售费用。因此微信生态圈对零售流水贡献的上升也将推动经营利润率的提高。微信生态圈在 2020 年贡献了宝胜 1.9%的直营店零售流水，而到了 2021 年 1 季度增加到了 4.6%。公司目标 2021 年全年微信生态圈对直营店零售流水的贡献达到 5%，我们预计这个数字将在未来三年接近 10%，为公司带来额外的收入增长的同时拉动经营利润率的上升。我们认为，宝胜的运动服饰零售业务与其母公司裕元的上游运动服饰代工业务之间存在更多的协同效应，有待进一步被挖掘和开发。举例说明

3、，在与品牌危机公关的时候，裕元与宝胜会一起与品牌方进行商讨，一定程度上能够加大宝胜的议价能力。另一方面，裕元作为国际品牌在中国的主要代工企业，对品牌方的新产品上市计划有更及时的信息与反馈。这也使宝胜在采购新品时有了更多参考依据。这促使我们相信在管理层的创新意识下，裕元的上游代工业务未来有机会进一步赋能宝胜的下游零售业务，为其发展注入更多的可能性。目前，裕元正在积极与主要国际品牌推进生产特供款的计划，并期望能够在 2021 年 4 季度或 2022 年 1 季度开始实行。宝胜管理层希望未来有机会实现将此类产品从裕元的代工厂直接配送到宝胜的门店，从而实现更及时的补单。我们期待裕元的上游代工业务未来能够进一步简化宝胜的供应链，提升其运营效率，降低运营费用。