金融行业IMF：“大封锁”将带来1930年代以来最大经济衰退[29页].pdf

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1、Research Note 2020.4.16(Y-Research RN112) 整理：刘昕 何啸 吴越 邵玉蓉/第一财经研究院研究 员 www.cbnri.org 1 研究简报 宏观与央行 IMF：“大封锁”将带来 1930 年代以来最大经济衰退 摘摘 要要 新冠大流行正使全球人力成本快速上升并变得更为昂贵。 为了 保护生命并维持医疗系统足以应对疫情，人员隔离、城市封锁和商 业停摆是减慢病毒传播速度的必要措施。因此，此次公共卫生危机 正对全球经济活动造成严重的影响。 IMF 预计 2020 年全球 GDP 将大幅收缩 3%， 情况将比 2008 年全 球金融危机期间更糟。在基准情景中，即

2、IMF 假设 2020 年下半年 疫情将逐渐消失并且隔离措施逐渐解除的条件下， 随着经济活动的 复苏和政策支持，全球经济增速在 2021 年将达到 5.8。 全球经济增长的预测存在极大的不确定性。 经济影响取决于以 下多个因素：疫情的传播途径、隔离措施的强度和有效性、供应链 Research Note 2 中断的程度的影响、全球金融条件紧缩的负面影响、家庭和企业支 出模式的变化、人们行为的改变（例如人们避免去大型购物中心、 乘坐公共交通工具）、信心因素以及大宗商品价格的波动。许多国 家将面对多层次的危机，包括公共卫生的冲击、国内经济恶化、外 需骤降、资本外流和大宗商品价格崩溃。 采取有效的政策

3、有助于防止情况恶化。 为了减少感染的必要措 施在短期内将对经济活动造成损失， 但同时也是对长期人类和经济 健康的投资。当务之急是抑制新冠疫情的进一步爆发，经济政策需 要为人员、企业以及金融系统的活动下降提供缓冲。暂时的经济严 重放缓是不可避免的，经济政策应减少经济放缓的持续创伤效应， 并确保大流行消退后，经济可以快速恢复。 从财政政策来看， 许多受疫情影响的发达国家采取了快速和大 规模的财政刺激（例如澳大利亚、法国、德国、意大利、日本、西 班牙、英国和美国）。许多新兴市场和发展中经济体（例如中国、 印度尼西亚和南非） 也已开始提供或宣布对受到严重影响的部门进 行大量财政支持。如果经济活动暂停持

4、续更长时间，或防疫措施解 除后的经济复苏太疲软，则各国的财政刺激仍需加码。 在过去几周， 主要国家中央银行所采取的重大行动包括货币刺 激和流动性支持措施来减少金融系统压力。 这些行为支撑了市场信 心并防止疫情冲击被进一步放大。 各国央行的同步行为能够扩大他 们对单个经济体的支持,也为新兴市场经济体采取逆周期政策创造 了空间。监管者还应鼓励银行进行重新谈判，在向陷入困境的家庭 rQsNmMnRsPsMtRqRzRnMnO8ObP7NsQmMmOnNiNpPrNiNtRmM9PnNyRxNmPsQMYqQnM Research Note 3 和企业提供贷款的同时，保持信用风险评估的透明度。 强有力

5、的多边合作对于克服此次疫情影响必不可少， 这包括帮 助财政受限的国家面对公共卫生和融资的双重冲击， 并向医疗系统 薄弱的国家提供援助。 各国应尽快通过合作来放缓病毒传播并研发 疫苗， 若不采取此类医疗干预， 没有一个国家在大流行下是安全的。 正正 文文 一、一、IMFIMF 经济预测的主要考虑事项经济预测的主要考虑事项 1.1. 冲击的性质冲击的性质 新冠大流行与以往的经济下行周期明显不同。 病毒感染会减少劳动 力供应；隔离、封锁和扩大社交距离会限制人们的移动能力，对高度依 赖社交互动的经济部门的影响尤为严重（例如交通运输、酒店业、娱乐 业和旅游业）。关闭工作场所会扰乱供应链并降低生产率。裁员

6、、收入 下降、 对传染的恐惧和不确定性增加促使人们减少开支， 形成恶性循环。 这些国内经济动荡将通过贸易和全球价值链渠道传导至各国的贸易伙 伴，加剧对整体宏观经济的影响。 2.2. 冲击放大渠道冲击放大渠道 初始冲击的放大渠道基本与过去的经济下行和危机无异。 随着不确 定性增加以及经济活动的实质性恶化，金融市场正在重新对资产定价。 资金逃往安全资产以及对流动资金的需求抬高了借贷成本， 使信贷资源 变得越来越稀缺，加剧了企业的财务压力。失业率上升增加了普遍失业 Research Note 4 的违约风险。金融紧缩效果会通过国际间的金融联系渠道进一步放大， 依赖外部融资的国家会遭受突然的融资中断和