沪农商行-沪农商行新股分析报告：长三角区域优质农商行科技引领零售转型-210708（20页）.pdf

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1、中收 2017 年来受到电子银行和托管业务的拖累占比有所下降，2020 年受到信用卡分期收入重分类影响占比继续下行，但相较同业仍是有优势的。1、从净非息占比营收的变动趋势看， 2012 年开始稳步上行，至2016 年达到最高占比 31.8%，随后又有回落，2020 年占比达到 18.9%。中收占比总营收则是 2017 年开始下行，2020 中收占比在 10.6%，高于农商行整体 6%的水平。2、从中收结构看，贡献手续费收入的主要是代理业务(基金代销和资产管理)，2020 年占比手续费的 64.0%。费用管控在农商行中较好，成本收入比呈现趋势性下行。2020 成本收入比 28.8%，自 2012

2、 年来整体保持下行趋势，主要是公司实行了较为严格的成本控制措施，且营收水平也不断提升。费用增速 20 年同比增 -1.4%，总体保持在偏低水平。同业比较看，成本收入比在可比农商行中处于较好水平，仅高于于无锡银行和渝农商行，较同区域的江阴银行、常熟银行、苏农银行、张家港行和紫金银行在费用管理领域有一定优势。贷款和债券投资增速对生息资产规模增速形成支撑，并且债券投资增速在同业中居于较高水平。(1)历史变动分析：2019 年以来生息资产同比增速持续提升，从 2018 年的 5.01%提升至 2020 的 13.44%。贷款、债券投资 2019 年的增速分别为 13.90%、23.41%，2020 年

3、二者增速分别达到了 13.67%和 14.91%，二者增幅与生息资产增幅保持同步，对生息资产的增长起到了支撑作用。其中个人贷款增速连续两年超 22%，远超生息资产近两年 12.89%的年均增速，个人贷款占比持续提升。(2)同业对比分析：2020 年，上海农商行生息资产增速高于上市农商行平均水平的 12.65%，仅低于张家港行和青农商行，主要由债券投资增速拉动。2020 年上海农商行债券投资增速仅次于苏农银行和张家港行，达到了 14.91%，债券投资增速高于同业平均水平的 12.02%。结构上：高收益个人贷款占比持续提升，生息资产结构优化，仍有改善空间。(1)历史变动分析：贷款占生息资产、个人贷款占贷款分别由 2016 年的 48.01%、25.47%提升至 2020 年的 50.15%、30.48%，资产结构持续优化。2016 年以来债券投资占生息资产比重稳定在 32%左右。(2)同业对比分析：上海农商行贷款占生息资产比重低于同业平均的55.71%，其中个人贷款占贷款比重低于同业平均值的 31.33%。同业资产占生息资产比重高出上市农商行平均水平 6 个百分点，仅次于渝农商行，高于其他上市农商行。