2021年伊利股份竞争优势与中国乳制品行业发展趋势分析报告（25页）.pdf

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1、公司掌握行业领先、安全且牢固的上游奶源资源、优异的产品研发能力、品牌宣传及市场推广能力、多元化及良好的渠道，主营乳制品业务实现了全板块的覆盖，行业龙头地位极为牢固。目前对标发达国家，中国人均饮奶量仍有较大提升空间，同时结合消费市场健康理念需求提升、城镇政策支持、城市产业结构调整等多方面因素的驱动下，我们认为公司业务处于行业需求上升阶段，未来销售及利润均有望录得双位数以上块速增长，并维持行业中较高的利润水平，其中:1)在消费升级趋势下，一、二线等上线城市消费者对高端常温液态类产品的需求提升趋势明显，公司通过结构优化带动收入及利润持续增长的动力充足:常温液态奶是推动国民饮奶量普及的主要品类，为公司

2、在县镇村市场持续渗透并扩大销售规模提供助力，有效巩固公司在常温液态类市场的长期领导地位:2)低温巴氏奶、低温酸以及奶酪等品类随若行业消费意识苏醒带来公司新增量，随着消费市场普及程度逐步加深，行业增速有望进一步获得提速，公司背靠高效产能、广泛的渠道布局、及高品牌知名度等已有优势，未来低温液体乳及干乳制品板块的发展在行业水涨船高的情况下有望快速扩大:3 )中国当前奶粉高端化趋势明显，市场价格处于上升通道，国产高端产品也逐步获得越来越多的消费者认可，公司的奶粉业务有望依托政策红利及行业结构升级需求实现业绩稳定增长:4)健康饮品业务促进了业务横向多样化发展，并与公司乳制品业务在经销渠道及品牌营销上形成

3、非常高的协同作用，健康饮品板块的长期前景清晰。除此之外，公司于2021年6月审议并通过了关于公司非公开发行A股股票的议案，拟募集资金总额不超过130 亿元人民币，用于包括液态奶生产基地建设项目(54.8亿)、全球互联网配方奶粉智能制造示范项目(15.5亿)、乳业创新基地项目(5.9亿)、长白山天然矿泉水项目(2.7亿)、以及数字化转型和信息化升级项目等项目(12.5亿)。从以上募投项目可以看出，公司已站在对下一个十年战略规划的新起点上迈进极为关键的第一步，意在进一步完善其产能布局，采用奶源先行的策略，聚焦高端液体乳，加大婴配粉及矿泉水等高毛利业务的布局，带动公司盈利中枢持续优化，进一步拉开与竞品企业的全产业链竞争优势:此外通过加大公司信息化等建设，从而实现业务运营效率进一步优化，打造企业核心竞争力。我们认为，公司战略布局长远目标明确，极大程度上为上述提到2025年进入“全球乳业前三”、2030年进入“全球乳业第一”的宏伟目标夯实了更为坚固的增长基础。因此综上所述，我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价为46.39元，相当于2022财年盈利预测的30倍PE。