精达股份-扁线浪潮席卷龙头先声夺人-210707（35页）.pdf

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1、漆包线其下游应用场景主要包括：家用电器、电力设备、工业电机、汽车、电动工具等。其中，家用电器、电力设备、工业电机合计占比达到 82 %，是最为主要的下游需求。家电业务经过多年的高速发展，已经步入稳定阶段，2019 年至今的行业增速基本维持在个位数。根据中国电器工业协会电线电缆分会的测算，漆包线业务区域特征明显，浙江、广东、安徽占全国产量的七成，精达股份布局天津、广州、铜陵三大基地，分别对应京津冀、珠三角、长三角客户群，体现出优异的布局能力。全国漆包线产量已步入稳定增长状态。全国漆包线产量连续多年微增长，主要是下游家电和工业电机均进入稳定低增长状态。精达股份市占率稳步提升，开启新一轮扩产周期。作

2、为行业龙头，公司在 2002-2017 年市占率稳步提升。自 2017 年扩产后，漆包线产量长期维持在 20 万吨左右，产能利用率>90%，市场占有率 12%左右。2020 年发行可转债募资对现有 5 万吨铜基电磁线进行改造升级，同时新增 3 万吨高性能铜基电磁线产能，开启新一轮扩产周期，市占率有望继续提升。公司漆包线业务的营业收入在 2011-2018 年快速增长。2017 扩产之后基本是满产状态，营收稳定在 80 亿左右。漆包线直接材料占营业成本的比例约 94%，公司毛利率与电解铜价格基本成负相关关系。受铜价上升影响，2020 年毛利率 7.3%，同比下降 2.24pct。2021Q

3、1 回升至 8.37%。公司采用以销定产的方式，库存成本很低。定价采用“原材料+加工费”的模式，原材料价格波动对收入影响很小。每公斤的加工费长期维持在 6-7 元/kg。2020 年加工费降低部分原因是会计政策变更，包装费和运输费计入营业成本。 公司营业成本中原材料占比约 94%，其次是能源成本，制造费用，人工成本。 2017 前单位加工成本随扩产而逐渐降低，2017 年后维持稳定。后续漆包线继续扩产，单位加工成本有望继续降低。单吨能源成本和制造费用降幅明显。分析公司的单吨营业成本，1)能源成本在 20132016 年逐渐降低，2016 年至今能源成本基本保持在 680-690 元/吨，近 7 年 CAGR -4.8%;2)制造费用降幅明显，2020 年制造费用仅为 2013 年的 55%，近 7 年 CAGR -8.2%;3)人工成本逐年升高，近 7 年 CAGR 2.3%。