2021年服装行业太平鸟公司年轻化转型与未来成长空间分析报告（29页）.pdf

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1、20162019 四年调整期间，公司收入端、净利端均有所承压。2016 年公司进入内部调整期(品牌年轻化、供应链改革降库存、渠道调整等)，收入方面，除 2017 年外，年度营收增速均低于休闲服饰行业(本文休闲服饰行业指我们跟踪的 9 家重点 A 股和港股休闲服饰上市公司，样本列表见附录，后同)整体水平，2018、2019 两年低于服装行业整体水平;净利方面，除 2016 年明显低于同业外，净利增速仍维持在行业中上水平。疫后复苏早，2Q20 收入、净利增速即已转正，领先行业整体两个季度。 4Q19 开始，公司单季度营收增速开始较大幅度领先行业平均，已出现上升迹象。疫情最严重时期(1Q20)收入端

2、下降幅度低于可比公司(公司收入同降 16.7%，休闲服饰、服装行业整体分别同降 38.0%、同降 31.3%)，体现抗风险能力较强。2Q20 公司收入、净利增速即已转正，率先实现复苏，而休闲服饰、服装行业整体直至 1Q21 单季度收入增速转正，至 4Q20 单季度净利增速转正。复苏力度大，从 2Q20 开始各季度复苏力度持续强于行业，且差距仍在拉大。2Q20 公司单季度营收、净利分别同增 25.6%、146.7%，较休闲服饰整体高 45.2pct、205.1pct，较服装行业整体高 37.2pct、182.9pct。2020 全年公司实现营收 93.9 亿元、同增 18.4%(新会计准则影响约

3、 3.4 亿元1，还原后同增约 14%)，净利 7.1 亿元、同增 29.2%，较休闲服饰整体高 42.6pct、86.8pct，较服装行业整体高 28.3pct、52.5pct。1Q21 公司实现营收、归母净利 26.7、 2.0 亿元，同增 93.1%、2222.3%，较 2019 年同期增长 60.9%、133.3%，同比增速高出休闲服饰整体 66.1pct、1400.3pct，高出服装行业整体 61.0pct、 1954.6pct，业绩反弹强度大、与行业整体水平差距继续拉大。线下复苏力度尤为强劲。线下得益于门店调整提效、供应链改革等系列改革的红利释放，疫情期间表现出较行业领先的抗风险能

4、力，复苏力度尤为强劲。 1Q20 因受实体店关闭冲击，行业普遍出现增速大幅下滑，公司于 2Q20 率先实现增速转正，1H20 线下收入降幅明显小于同业，全年线下实现双位数正增长、大幅领先同业。1Q21 公司线下同增 120.7%、较 2019 年同期增长 55.6%，目前已连续 4 个季度(2Q201Q21)线下收入增速同比上升。线上成长仍有潜力可挖。公司线上收入增速从 2Q19 开始明显回升、早于线下，2020 年疫情背景下同增 21.3%、较为稳健。4Q20 线上增速出现放缓(4Q20 线上同增 10.7%，环比 3Q20 下降 28.6pct，同比 1Q19 下降 7.4pct)，主要源于电商平台双 11 大促规则变动2后公司相应调整不够及时、未把握好活动节奏，导致 Q4 销售未达预期，预计未来仍有提升空间。1Q21 公司线上同增 51.7%、较 2019 年同期增长 76.4%，势头良好。