【公司研究】大丰实业-公司首次覆盖报告：文体装备龙头数艺与演出业务发力-20200218[21页].pdf

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1、 大丰实业大丰实业（603081） 文体装备龙头，数艺与演出业务发力文体装备龙头，数艺与演出业务发力 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈筱（分析师）陈筱（分析师） 黄琨（分析师）黄琨（分析师） 021-38675863 021-38674935 证书编号 S0880515040003 S0880513080005 本报告导读：本报告导读： 文体装备行业增速显著，公司文体设施整体集成方案解决商的绝对龙头，文体装备行业增速显著，公司文体设施整体集成方案解决商的绝对龙头，不断进行产不断进行产 业链上下游延伸，业链上下游延伸，数艺科技与演出经纪业务数艺科技与演出经纪业务发展发展有望超市场预期。有望超

2、市场预期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予增持评级，目标价首次覆盖给予增持评级，目标价 19.12 元。元。公司是文体设施整体集成 方案解决商绝对龙头， 不断进行产业链上下游延伸， 数艺科技与演出经纪 业务有望快速成长。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.71/0.90/1.14 元，目 标价 19.12 元，对应 2020 年 PE 估值 21.24 倍，首次覆盖给予增持评级。 公司在资质品牌、研发设计、产业集成、项目承揽等方面竞争优势明公司在资质品牌、研发设计、产业集成、项目承揽等方面竞争优势明 显， 是行业领先的文体设施整体集成方案解决商。显， 是行业领先的文体设施整体

3、集成方案解决商。 公司在上市后已构建了 文化产业、体育产业、数艺科技、文化传媒、文旅融合、轨道交通 “两体 四翼”产业格局，覆盖前期策划创意、中期设计建设、后期运营管理。作 为从事智能舞台、建筑声学工程、座椅看台等业务的高新技术企业，公司 拥有行业领先的文体设施研发、试制、生产、检测基地，整体实力雄厚。 尤其在舞台机械领域， 公司通过多年品牌效应积累和技术研发沉淀， 已成 为国内绝对龙头。 公司演艺产业链上下延伸， 数艺科技公司演艺产业链上下延伸， 数艺科技与演出经纪业务发力。与演出经纪业务发力。 随着人民 文娱消费提升和技术的不断革新， 传统舞台设施更新换代需求旺盛， 大量 的新建剧院和设备

4、迭代将带来智能舞台的需求增长。 近三十年的经营使得 公司在演艺产业上下游均积累了丰富的剧院渠道与运营经验，从内容孵 化、 IP 打造、 产品包装到娱乐化营销和巡演策划上下贯穿， 围绕市场数据 提供精准的演出产品，致力于成为演出行业的爆款生产和运营商。 催化剂：催化剂：文体装备行业增速显著，公司作为行业龙头优势明显，在业 绩增长幅度与行业上下游延伸方面均有望超市场预期。 风险提示：应收账款回收风险，市场竞争风险风险提示：应收账款回收风险，市场竞争风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,707 1,795 2,1

5、01 2,409 2,928 (+/-)% 6% 5% 17% 15% 22% 经营利润（经营利润（EBIT） 265 276 374 438 556 (+/-)% 6% 4% 35% 17% 27% 净利润（归母）净利润（归母） 229 230 285 362 457 (+/-)% 14% 0% 24% 27% 26% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.57 0.57 0.71 0.90 1.14 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.10 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润

6、率(%) 15.5% 15.4% 17.8% 18.2% 19.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 15.0% 13.4% 14.3% 15.3% 16.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 17.9% 19.2% 38.6% 36.4% 37.2% EV/EBITDA 35.33 13.81 14.17 11.58 8.66 市盈率市盈率 21.68 21.59 17.42 13.72 10.87 股息率股息率 (%) 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 19.12 当前价格： 12.68 2020.02.1