慈文传媒-公司研究报告：国资控股影视剧龙头2020年影视主业高增长可期-20200326[18页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/传媒 证券研究报告 慈文传媒慈文传媒（002343）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 25 日收盘价 （元） 8.80 52 周股价波动（元） 6.61-14.84 总股本/流通 A 股（百万股） 475/402 总市值/流通市值（百万元） 4180/3541 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Qu

2、oteInfo -34.70% -19.70% -4.70% 10.30% 25.30% 40.30% 2019/32019/62019/9 2019/12 慈文传媒海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -18.3 -19.6 -21.4 相对涨幅（%） -8.6 -12.5 -14.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email: 证书:S0850516070004 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Te

3、l:(021)23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email: 证书:S0850519070002 慈文传媒：慈文传媒：国资控股影视剧龙头，国资控股影视剧龙头，2020 年年影视主业高影视主业高增长可期增长可期 Table_Summary 投资要点：投资要点： 优质影视剧制作龙头优质影视剧制作龙头，国企控股安全边际国企控股安全边际强强。公司主营为精品影视剧制作， 2015 年借壳 A 股上市，2019 年，公司实控人变更为江西省政府，成为地方 性国有企业。当前新管理层已搭建完成，国资控股增强经营安全边际，原实

4、控人马中骏先生仍担任首席内容官，制作团队稳定。2019 年公司业绩预告归年公司业绩预告归 母净利润预计母净利润预计 1.6 亿元至亿元至 2.1 亿元，实现扭亏为盈。亿元，实现扭亏为盈。 我们认为，疫情造成的影视剧项目进度延期仅为短期一次性影响，影视行业我们认为，疫情造成的影视剧项目进度延期仅为短期一次性影响，影视行业 积极向好的主要逻辑点在于：积极向好的主要逻辑点在于： 1）供给侧出清供给侧出清，资源向龙头集中，资源向龙头集中。2019 年，持有电视剧制作许可证（甲 种） 机构由 2018 年的 113 家减少至 73 家，降幅高达 35%，行业出清加速 精品化发展，资源有望向头部公司进一步

5、倾斜。2）长视频需求端旺盛。）长视频需求端旺盛。影视 主要视频网站内容采购金额持续稳增，观看需求旺盛；3）新增短视频分发变）新增短视频分发变 现渠道。现渠道。短视频平台向长视频领域扩张（例： 囧妈2020 年 1 月 25 日在西 瓜视频等短视频平台线上首映） ，能够为优质内容增添新的变现渠道，同时有 望带动“微短剧”等内容创新。 公司公司商誉减值完成轻装上阵，商誉减值完成轻装上阵，2020 年“质控年“质控+放量”成为主要经营战略目标。放量”成为主要经营战略目标。 我们认为，公司 2018 年计提商誉减值 8.66 亿元，财务层面看已经度过最艰 难时刻，2020 年将以影视内容开发运营为核心

6、，全面提升影视剧制作数量和 做好题材转型，在做好头部影视剧内容开发同时，协同开展艺人经纪、综艺 及游戏等相关业务，积极打造慈文“品牌+”的泛娱乐平台，公司业绩有望持 续向好。 盈利预测与估值盈利预测与估值。我们预计 2019-2021 年公司的营收分别为 21.63 亿元、 29.36 亿元和 33.68 亿元，同比增长 50.7%、35.8%和 14.7%；归母净利润 分别为 1.61 亿元、 2.19 亿元和 2.85 亿元， 同比增长 114.7%、 36.3%和 30.1%； 对应全面摊薄 EPS 分别为 0.34 元/股 、0.46 元/股和 0.60 元/股。 我们参考影视行业可比