【公司研究】楚江新材-投资价值分析报告：扩产夯实铜合金龙头地位高端化持续提升盈利能力-20200301[31页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 扩产夯实铜合金龙头地位，高端化持续提升盈利能力扩产夯实铜合金龙头地位，高端化持续提升盈利能力 楚江新材（002171）投资价值分析报告2020.3.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 李建伟李建伟 军工分析师 S1010519060003 弓永峰弓永峰 电新首席分析师 S1010517070002 公司深耕铜加工领域多年，是国内铜合金材料龙头企业，拥有国内铜合金加

2、工公司深耕铜加工领域多年，是国内铜合金材料龙头企业，拥有国内铜合金加工 领域最大产能，新兴下游行业增长有望打开公司产品市场空间。今年可转债项领域最大产能，新兴下游行业增长有望打开公司产品市场空间。今年可转债项 目有望继续夯实公司铜合金产能优势，产品结构向高端转化，未来毛利提升可目有望继续夯实公司铜合金产能优势，产品结构向高端转化，未来毛利提升可 期。收购碳纤维预制件领导者天鸟高新并在其基础上大幅扩产，内生期。收购碳纤维预制件领导者天鸟高新并在其基础上大幅扩产，内生+外延有外延有 望为公司带来持续利润增量，首次覆盖给予“买入”评级，目标价望为公司带来持续利润增量，首次覆盖给予“买入”评级，目标价

3、 13.8 元。元。 铜合金加工龙头，碳纤维预制件行业领军。铜合金加工龙头，碳纤维预制件行业领军。公司专注于材料的研发与制造，业 务涵盖先进基础材料和军工新材料两大板块，包括精密铜带、铜导体材料、铜 合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料等。根据公司业绩 快报，2019 年公司实现营业收入 170.3 亿元，同比+29.9%；归母净利润 4.7 亿 元，同比+13.8%。 行业快速迭代对铜合金性能提出更高要求，航天航空业景气拉动碳纤维预制件行业快速迭代对铜合金性能提出更高要求，航天航空业景气拉动碳纤维预制件 需求。需求。近年来电子通讯、半导体制造、新能源汽车发生高速技术迭代，对相

4、应 铜材提出更高的性能要求。目前我国铜合金板带材产量 350 万吨，出口仅为 4 万吨，每年仍需进口 13 万吨，高端铜合金国产替代空间大。我国航空航天业空 前景气，而碳纤维材料在航天航空领域应用金额占比达到 49%，在此背景下可 对碳纤维预制件需求形成有效拉动。 产能扩张巩固行业领导地位，产品高端化提升公司竞争力。产能扩张巩固行业领导地位，产品高端化提升公司竞争力。铜板带方面，公司 2019 年铜板带产品产量 19.5 万吨，稳居国内第一，并向全球第一迈进；铜线材 方面， 2019 年公司铜线材产能达 4 万吨， 规模位居国内第一； 铜导体方面， 2019 年公司铜导体产能达 23 万吨，市

5、场份额达 70%以上。公司 2019 年可转债项目 计划增加 8 万吨高端板带材、30 万吨高导材料和 2 万吨精密铜合金线材产能， 进一步夯实龙头地位，同时产品结构向高端转化有望持续提升公司盈利能力。 碳纤维预制件行业领导者，天鸟高新助力公司业绩稳定增长。碳纤维预制件行业领导者，天鸟高新助力公司业绩稳定增长。子公司天鸟高新 是国内碳纤维预制件行业领导者。 在原有 256吨预制件产能的基础上， 公司 2019 年启动 1130 吨产能扩张计划，预计 2021 年实现部分利润，2022 年全部达产。 依托天鸟高新在碳纤维预制件的领导地位、航天航空用品客户粘性高和下游订 单充足等优点，新增产能有望

6、顺利得到消化。 风险因素：风险因素：高端铜合金下游需求不及预期；碳纤维预制件下游需求不及预期； 项目扩产进度不及预期。 投资建议：投资建议：预计公司 2019-21 年归母净利润分别为 4.66/6.15/7.35 亿元，对应 EPS 预测分别为 0.35/0.46/0.55 元。公司属于合金类新材料企业，参考可比公 司 PE 估值， 考虑到公司在铜合金领域的龙头地位和高成长预期， 给予公司 2020 年 30 倍 PE 估值，对应目标价 13.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。 楚江新材（楚江新材（002171）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.3.1 项目项目/年度年度 2017