元件行业日本元器件产业发展启示：国产化浪潮开启具备一体化能力的平台型企业空间巨大-210701（85页）.pdf

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1、过去十年，随着电子产业转移，涌现了一批诸如华为、小米、立讯 精密、舜宇光学等优秀的终端和零组件公司，也为上游元器件国产化提供 了肥沃的土壤。本文通过深度复盘日本元器件产业的崛起和走向巅峰，来 寻找元器件国产化浪潮中的投资机会。 崛起：二战后电子工业蓬勃发展，日厂占元器件行业半壁江山。崛起：二战后电子工业蓬勃发展，日厂占元器件行业半壁江山。容阻感、 晶振、滤波器等元器件领域，日本厂商均占据了半壁江山。究其背景，源 自于二战后日本电子工业的蓬勃发展，特别是 1970-1985 的黄金期，日产 彩电、VTR 等终端全球风靡，为上游元器件的崛起提供了很好的基础。 巅峰：垂直一体化巅峰：垂直一体化+多品

2、类扩张，村田、多品类扩张，村田、TDK、京瓷、太诱成全球标杆。、京瓷、太诱成全球标杆。 复盘日本元器件巨头：1)村田从陶瓷电容起家，通过全球化扩张和多领 域拓展，成为行业霸主;2)京瓷从精密陶瓷起家，沿着零部件到解决方 案扩张，打造电子陶瓷王国。3)TDK 从磁材起家，通过并购成为磁材、 消费锂电双巨头;4)太诱从陶瓷电容起家，专注于高端 MLCC 和电感。 日系玩家充分挖掘材料(陶瓷/磁材)潜力，持续打磨工艺(流延、叠层、 共烧等) ，并自研设备，构筑核心竞争力，精益求精、坚持创新的工匠精 神，正是在材料、工艺、设备环节积累 Know-how 的基础。前期主要横向 拓展能力需求相似的产品线，

3、后期通过并购向下游延伸，做强做大。 启示：国产化黄金期开启，具备一体化能力的平台型企业空间巨大。启示：国产化黄金期开启，具备一体化能力的平台型企业空间巨大。随着 终端、模组、组装向中国大陆转移，以及制造业升级、微笑曲线上移，元 器件迎来国产化浪潮。从日本元器件巨头成长史我们判断：具备材料、工 艺、设备垂直一体化能力的厂商有望脱颖而出，并且通过横向产品线的拓 展和纵向延伸，未来成长空间巨大。 投资建议：投资建议：我们首推三环集团，多个产品已经实现了材料、工艺、设备的 垂直一体化， 未来有望充分受益 MLCC、 PKG、 基片等被动元件的国产化， 同时作为平台型企业，也具备产品线持续扩张的潜力。另外国内电感龙头 顺络电子、MLCC 龙头风华高科、薄膜电容器龙头法拉电子也坚定看好。