国检集团-首次覆盖报告：被低估的综合类检测“正规军”-210703（22页）.pdf

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编号：44023

2021-07-05

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1、检测企业间估值差来源于对检测赛道和管理效率的认知差，市场检测企业间估值差来源于对检测赛道和管理效率的认知差，市场对对于国检于国检赛道赛道多元化及“央企市营”能力认知不足多元化及“央企市营”能力认知不足。我们认为市场给予国检估值折价，一是来自于市场认为公司过往的建工建材检测主业周期性较强，忽视了建筑提标带来的传统赛道扩容和集中度提升趋势，以及公司跨品类延伸的成长性;二是对于央企背景的企业的管理效率和激励机制是否能跟上快速外延扩张的怀疑。公司在建工建材检测领域公司在建工建材检测领域优势稳固，优势稳固，份额将加速提升：份额将加速提升：建工建材检测 800 亿市场仍是最大的检测细分赛道，

2、国检作为龙头市占率仅 1%，份额提升空间极大。建工建材检测开展需要本地备案，涉及政府主体较多且法定检测占比较高，公司央企背景下在跨区域布局及把握“事转企”并购机会上具备天然优势。建筑提标催化生产端检测集中度再提升、激活存量市场，带动国检龙头地位进一步夯实。跨品类布局已初具规模且稳步提速， “央企市营”能力突出跨品类布局已初具规模且稳步提速， “央企市营”能力突出。公司通过跨品类多元化进一步提高整体抗风险能力，我们预计“十四五”期间企业法人数量将由当前 50家增加至 100家，2021年环境和食品检测收入占比有望超 30%。从过往国检集团并购执行力以及标的整合成效上看，我们认为公司“央企市营”的独特机制，具备配套高速外延并购的管理能力，股权激励进一步完善了激励机制。

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