【公司研究】楚江新材-一体两翼三项龙头-20200323[30页].pdf

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1、 投资评级：投资评级：买入买入( (调高调高) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -2020 收盘价（元） 9.00 一年内最低/最高(元) 5.35/10.04 市盈率 20.1 市净率 1.54 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 11.68 资产负债率(%) 32.1 总股本(亿股) 13.34 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 2019-032019-072019-11

2、 楚江新材 中小板指 工业金属 2020 年 03 月 23 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 11044 13107 17027 19207 21742 增长率增长率 39.5% 18.7% 29.9% 12.8% 13.2% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 361 409 477 564 697 增长率增长率 92.4% 13.3% 16.6% 18.3% 23.6% 每股收益（元）每股收益

3、（元） 0.27 0.31 0.36 0.42 0.52 市盈率市盈率( (倍倍) ) 33.3 29.4 25.2 21.3 17.2 “先进铜基材料先进铜基材料+ +军工新材料军工新材料”双轮驱动，助力公司再上新台阶。双轮驱动，助力公司再上新台阶。 2016 年以来，公司业绩进入快速增长期，归功于公司“外延+内 涵”式发展，一方面收购顶立科技、天鸟高新盈利能力强的优质 资产，涉足热工装备、碳纤维等军工材料领域；另一方面则是募 投项目逐步投产，公司铜板带、铜导体以及合金线材等产能稳步 扩张； 定增定增+ +可转债加码铜基材料扩张，打造行业巨头。可转债加码铜基材料扩张，打造行业巨头。目前公司具

4、备 高精度铜板带产能 17 万吨、 高端铜导体 21 万吨以及铜合金线材 3.8 万吨， 2016 年定增募投的铜板带及导体项目将在 2020 年投 产。同时，公司拟发行可转债，加码铜基材料产能，包括 8 万吨 铜板带、30 万吨铜导体、2 万吨铜合金线材，预计 2022 年投产。 预计 2022 年公司将成为具备 32 万吨铜板带、约 50 万吨铜导体 以及 5.8 万吨合金线材产能的铜加工巨头； 顶立科技：隐形的三代半导体（顶立科技：隐形的三代半导体（SiCSiC）设备和材料龙头。）设备和材料龙头。顶立科 技是国内高端热工装备龙头，同时涉猎新材料，依托新材料行业 10 万亿市场的蓝海市场，

5、成长空间广阔。在公司产品系列中，其 中高纯碳粉、晶体生长设备热场材料、加热器、石墨坩埚以及抗 高温烧蚀和氧化涂层产品等都是制备第三代半导体碳化硅的 关键材料和装备； 天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头。天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头。天鸟高新是一家民营军工企 业，主要生产高性能碳纤维预制件（飞机碳刹车预制件、碳纤维 热场材料预制件及碳纤维异形预制件）以及特种纤维布。公司是 国际航空器材承制方 A 类供应商、 国内唯一产业化生产飞机碳刹 车预制体企业，也是 C919 飞机碳刹车预制体的唯一供应商； 上调评级为“买入” ，目标价上调评级为“买入” ，目标价 12.212.2 元。元。公司坚持“先进铜基

6、材料 +军工新材料”双轮驱动战略，在铜板带、热工装备以及碳纤维 预制件三项细分领域均是龙头地位。 我们预计公司 2019-2021 年 的 EPS 分别为 0.36/0.42/0.52 元，对应当前股价的 PE 分别为 25/21/17 倍， 考虑到公司在新材料端的布局以及增长潜力， 我们 上调公司评级为“买入” 。给予 6 个月目标价 12.2 元； 风险提示风险提示: :募投项目投产不及预期，宏观经济超预期下滑风险。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 一体两翼，三项龙头一体两翼，三项龙头 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究