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梦百合-外销格局改善内销加速扩张-210701（22页）.pdf

上传人： e**** 编号：43880 2021-07-02 22页 1.26MB

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本文主要分析了梦百合公司的业务发展情况，包括外销和内销两个方面。 1. 外销方面，公司依赖外销，海外市场是基础盘。在贸易战关税及反倾销税的影响下，出口海外床垫的中小产能逐渐出清，公司深耕海外市场多年，已形成全球性的产能布局，美国、西班牙等地产能建设已成熟，对海外业务的发展起到了坚实的支撑作用。叠加美国等地区房地产市场火热，床垫需求高增，公司海外业务有望保持高增长。 2. 内销方面，记忆棉床垫在国内具有一定竞争力，仍具成长可能性。现阶段，我国床垫市场呈现出品牌纷繁迭出，集中度分散的格局。由于长期受睡硬床等习惯的影响，现阶段乳胶及弹簧床垫为主流的产品。记忆棉床垫总体偏软，但仍然具有稳定性好、包裹性强，能促进深度睡眠等优势。未来随着消费升级，以及消费者对记忆棉床垫产品认知的提升，我们认为国内床垫空间大，记忆棉床垫仍有成长的可能性，随着记忆棉床垫渗透率提升，行业空间也将随之打开。 3. 投资建议：随着国外风险因素逐步出清，产能逐渐爬坡，公司海外业务有望持续高增长；内销方面，随着床垫的认知逐渐提高，集中度将向头部企业靠拢，加上公司记忆棉床垫具有一定的竞争力，公司加快开店节奏，内销有望快速发展。预计公司 2021-2023 年营业收入为 85.52亿元、108.86 亿元、139.12 亿元，归母净利润为 6.13 亿元、8.65 亿元、11.56 亿元，EPS 为 1.63 元、2.31 元、3.08 元，对应 PE 为 18.39 倍、13.03 倍、9.75 倍，考虑公司外销业务格局逐渐改善，内销业务逐步发力，成长性较强，参考同行业估值水平，给予公司 2021 年 20-25 倍 PE，对应合理区间 32.60-40.75 元，给予“推荐”评级。
梦百合海外业务发展如何？ 国内记忆棉床垫市场前景如何？ 梦百合内销市场发展前景如何？
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