轻工制造行业：慕思股份领跑床垫赛道家居龙头大有可为-210630（37页）.pdf

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编号：43663

2021-07-01

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1、我国床垫行业属于长坡厚雪的成长型赛道，重点推荐顾家家居、敏华控股，受益标的慕思股份(拟上市)、喜临门我国床垫行业属于长坡厚雪的成长型赛道，渗透率仍有较大提升空间。在城镇化率提升、居民消费升级等驱动下，我国床垫行业在未来较长时间内都有望延续量价齐升的趋势。从竞争格局看，我们床垫市场集中度明显低于美国等发达国家。未来伴随床垫产品功能属性提升、渠道变革和龙头优势逐步积累，我国床垫市场有望加速集中，因此，在行业趋势向好且集中度有望提升的背景下，我们坚定看好行业龙头公司的发展。我们重点推荐顾家家居和敏华控股，两个软体家居龙头在沙发优势品类的基础上正加速向床垫赛道拓展，有望充分享受行业增长红利。同时，受益

2、标的包括床垫细分赛道龙头慕思股份(拟上市)和喜临门。从慕思股份和欧派家居的直供合作形式中，欧派家居作为大家居龙头的综合能力进一步得到验证，重点推荐欧派家居2020年，配套品业务已经成为欧派家居业绩增长的重要增量之一。伴随整装发展，配套品也已成为定制家居公司综合实力的重要组成部分。而定制家居公司配套品已外采为主，所以龙头品牌通常能够以规模优势获得采购上的价格优势.而慕思股份和欧派家居的直供合作形式中充分验证了这一逻辑。首先，欧派家居占慕思股份直供业务的比例超过70%。其次，慕思股份直供给欧派家居的毛利率显著低于其经销商渠道的毛利率.我们认为除了床垫以外，欧派家居的外采规模优势同样可以外推到其他配套品以及主辅材品类中，并且会形成良性的正循环效应。因此，我们继续重点推荐欧派家居，看好公司大家居战略进一步发展。

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