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新凤鸣-扩张节奏加快打造低成本龙头-210630（26页）.pdf

上传人： e**** 编号：43648 2021-07-01 26页 1.63MB

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本文主要对新凤鸣股份有限公司进行了首次覆盖报告，主要内容包括： 1. 聚酯产能规模加速扩张。截止2020年底，公司PTA实际产能达到500万吨，民用涤纶长丝实际产能500万吨。2021年全年，公司预计新增100万吨长丝产能、60万吨涤纶短纤产能。预计到2025年之前，公司PTA实际产能将达到1000万吨，未来公司涤纶长丝产能将突破1000万吨，实现中下游产能翻倍。 2. 公司先进PTA技术有效控成本。公司目前长丝实际产能500万吨/年，公司聚酯产业链已经实现原料自给。未来公司还将以独山能源布局400万吨/年PTA装置，2025年公司PTA实际总产能预计将达到1000万吨，能够支持公司下游规模扩张至1170万吨。由于公司的2套PTA装置均为英国BP公司最新一代技术，2020年新凤鸣非原料成本为212.99元/吨，远低于行业平均水平。 3. 长丝景气修复，旺季业绩可期。自2018年开始，纺服行业增速放缓，随着产能向外转移和出清，纺服产品持续去库存。预计随着2020年纺服需求触底，2021年-2023年纺服行业将迎来新一轮补库存周期。预计纺服需求增速将反弹至5%左右，从下游带动涤纶长丝需求。 4. 增加短纤品种，业绩贡献可观。2020年受疫情影响，涤纶短纤的产量和表观消费量同比增速均有大幅下滑。但2020年全年涤纶短纤开工率上行，且下半年短纤期货上市后，受卫生方面无纺布需求增加的推动和原料价格走低，涤纶短纤迎来期现货市场的旺季。长期来看，由于疫情长时间存在和国内消费者对卫生用品需求的逐年增加，短纤需求端好于2020年以前水平。新凤鸣2021年计划新增60万吨/年短纤产能，考虑公司拥有PTA原料产能和进口工艺的先进性，公司涤纶短纤有竞争力优势。 5. 盈利预测与投资评级：预测2021年-2023年公司EPS（摊薄）分别为1.72元、2.02元和2.14元。对应动态市盈率（以2021年6月29日收盘价计算）分别为12.10倍、10.28倍和9.70倍，首次覆盖给予“买入”评级。
新凤鸣如何实现低成本扩张？ 疫情对涤纶长丝行业有何影响？ 新凤鸣如何应对上游原材料价格波动？
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