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希望教育-自建并购双足并行高教整合步履不停-210630（30页）.pdf

上传人： e**** 编号：43647 2021-07-01 PDF PDF 30页 2.44MB 40张图表

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1、总体费用控制较好,期间费用率呈下降趋势.公司2020财年三项费用率为29.68%,同比下降4.35pct，具体来看:销售费用:公司2020财年销售费用为0.61亿元，同比增长138.64%，销售费用率为3.91%，同比增长1.53pct，主要是招生的市场推广开支推动销售费用增长。公司FY21H1销售费用为0.82亿元，同比增长173.05%，销售费用率为6.91%，同比增长 3.47pct，主要是国内院校扩大招生规模导致人力、广告及市场推广等开支增加及英迪国际大学并表所致。管理费用:公司2020财年管理费用为1.95亿元，同比增长4.86%，管理费用率为12.46%，同比下降4.81pct，公

2、司办学规模不断扩大而管理费用增幅较小，主要是以权益结算的购股权开支减少以及新并购院校并表整合抵减所致。公司FY21H1管理费用为1.48亿元，同比增长28.01%，主要是英迪国际大学并表所致，管理费用率为12.50%，同比下降0.77pct。财务费用:公司2020 财年财务费用为2.09亿元，同比增长34.47%，主要是由于2019年并购新院校的股权收购款采用摊余成本处理，新并购院校部分高息债务期间内尚未到期,导致利息成本较高,以及办学规模扩大所致,财年财务费用率为13.30%，同比下降1.07pct。公司FY21H1财务费用为1.46亿元，同比增长42.68%，财务费用率为12.31%，同比增长0.58pct。

本文主要介绍了希望教育的发展历程、财务状况、行业背景、公司优势、成长空间以及盈利预测和估值。 1. 希望教育成立于2007年，通过自建与收购的方式不断扩充院校，办学网络从西部的四川、贵州逐渐拓展至江苏、河南等多个省份，并向海外延伸。截至2021年6月，公司举办院校达20所，其中国内院校18所，海外院校2所。 2. 2020/2021学年在校生规模达19.67万人，同比增长40.41%，自2016/2017学年以来CAGR达32.35%。公司FY21H1实现营收11.83亿元，同比增长35.93%，经调整净利润5.47亿元，同比增长42.77%。 3. 民促法落地消除板块风险，行业迎来发展红利。2021年5月14日，《民办教育促进法实施条例》历经数次修订后最终落地，将于2021年9月1日起实施。 4. 内生外延增长强劲，独立学院转设加速，有望迎来量价齐升。公司拥有较强的收购后整合能力，新并购院校在加入集团后招生人数增长迅速，报到率也有提升。 5. 预计公司FY21-23实现归母净利润8.07/9.98/12.26亿元，同比增长40.24%/23.57%/22.87%，EPS为0.10/0.13/0.15元。对应PE为16/13/10倍。根据相对估值法得到公司目标价为2.92港元，首次覆盖予以“买入”评级。

希望教育如何实现快速扩张？独立学院转设对希望教育有何影响？希望教育未来盈利空间如何？

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