【公司研究】澄天伟业-首次覆盖：芯片加持巩固智能卡龙头地位-20200214[19页].pdf

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1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 芯片加持，巩固智能卡龙头地位芯片加持，巩固智能卡龙头地位 增持增持（首次） 澄天伟业澄天伟业（300689300689）首次覆盖首次覆盖 日期：2020 年 02 月 14 日 报告关键要素报告关键要素: : 澄天伟业成立于 2006 年，目前已发展为国际领先的智能卡产品、服务 以及专用芯片的高新技术企业。公司主要产品为智能卡产品和嵌入智能 卡的专用芯片， 并提供智能卡综合制卡服务。 未来智能卡市场规模上升。 5G 技术的发展和 EMV 迁移持续推进，将持续带动智能卡需求。同时，公 司在宁波设立芯片公司，将打通产业链，重

2、塑行业竞合生态。 投资要点投资要点: : 贯穿产业链各环节贯穿产业链各环节，聚焦智能价值，聚焦智能价值区间区间: : 公司以传统制卡优势出 发，卡位智能卡芯片设计制造领域。上游与供应商合作稳定，规模 经济优势不断提高；下游深度绑定客户，公司行业资质完善，市场 需求反应迅速，持续为公司积累优质客户。 延伸芯片环节，专注内生增长延伸芯片环节，专注内生增长：我国智能卡市场增速较快，规模不 断扩大；通信技术变革将提升通信智能卡需求，金融 IC 卡带来增 量也将提升公司业绩。另一方面，公司设立芯片公司，将打通产业 链，增厚公司业绩，将重塑行业竞合生态。芯片公司具备 ESIM 卡 生产能力，有望享受 ES

3、IM 卡发展红利，市场空间广阔。 整合跨国资源，整合跨国资源，海外业务进一步扩大海外业务进一步扩大：公司在印度和印尼积极进行 产业布局，设立子公司从事智能卡业务。印度和印尼的市场容量将 进一步打开海外市场。近年来公司海外营收不断攀升，已成为全球 贸易的重要受益方。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计 19-21 年公司分别实现归母净利润 4632 万元、5590 万元、7584 万元，对应 EPS 分别为 0.68 元、0.82 元、 1.12 元，对应当前股价的 PE 分别为 60 倍、50 倍、37 倍。公司聚 焦于智能卡业务，移动通信技术提升通信智能卡需求，加之 EMV 迁

4、移推进带来金融 IC 卡的增量，全球智能卡市场发展空间广阔。另 一方面，澄天伟业芯片项目的投产将增厚公司业绩，有望享受未来 ESIM 卡的市场发展红利。 对应公司当前股价， 我们认为公司属于相 对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：市场风险、海外业务风险、技术风险等。 20182018 20192019E E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(亿元) 3.55 3.74 4.14 4.87 增长比率(%) 20.53 5.40 10.66 17.53 净利润(亿元) 0.55 0.46 0.56 0.76 增长比率(%) 3.62 -15.49

5、20.67 35.67 每股收益(元) 0.81 0.68 0.82 1.12 市盈率(倍) 39.14 60.05 49.77 36.68 基础数据基础数据 行 业 通信 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 深圳市澄天盛业投资 有限公司/41.25% 实 际 控 制 人 /持 股 冯学裕/51.51% 总 股 本 （ 百 万 股 ） 68.00 流 通A股 （ 百 万 股 ） 19.04 收 盘 价 （ 元 ） 38.71 总 市 值 （ 亿 元 ） 26.32 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 7.37 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WI

6、ND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 02 月 13 日 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： 研究助理研究助理: : 孔文彬孔文彬 电话： 13501696124 邮箱： 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 -10% 1% 12% 23% 35% 46% 澄天伟业沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 公 司 研 究 公 司 研