【公司研究】彩讯股份-深度报告：起于邮箱切入产业互联网蓝海-20200710[37页].pdf

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1、起于邮箱，切入产业互联网蓝海起于邮箱，切入产业互联网蓝海 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 彩讯股份（彩讯股份（300634）深度报告）深度报告 孟孟 林林 S1090120060057 证券研究证券研究报告报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 计算机应用计算机应用 报告日期：报告日期：20202020年年7 7月月1010日日 2 核心要点 深耕运营商应用市场，全方面助力运营商数字化转型。深耕运营商应用市场，全方面助力运营商数字化转型。公司深耕运营商应用市场十余年，已发展成三大运营商核心应用供 应商之一，全面参与到运营商的数字化转型中。在长期服务运营商的过程中，公

2、司积累和沉淀了深厚的技术能力以及丰富 的项目经验，品牌效应突出，未来伴随运营商的转型有望迎更多发展机遇。 5G时代运营商从时代运营商从“重流量重流量”转向转向“重应用重应用”，核心，核心应用软件提供商有望应用软件提供商有望打开成打开成长空间。长空间。4G时代，运营商重流量、轻应用的 模式并未享受到流量红利；5G时代，运营商将发力应用，拓展信息消费新业态。从4G的“重流量”转向5G的“重应用”， 运营商将孵化出新业态，核心应用软件供应商有望成产业链关键参与者，从而打破长期成长瓶颈。 立足运营商、辐射新行业立足运营商、辐射新行业，彩讯拥抱，彩讯拥抱产业互联网及国产产业互联网及国产替代拓展替代拓展业

3、务边界。业务边界。公司以企业邮箱、OA等核心产品为切入口进入 传统行业信息化市场，不断复制在运营商市场的经验以拓展业务边界，目前在行业互联网转型和国产替代方面均已立有一 席之地，未来将持续受益两大趋势的推进。 投资投资建议建议：预计20-22年实现归母净利润1.55/2.00/2.71亿元（YoY +17%/29%/35%)，当前股价对应PE 65/50/37倍。运营 商应用软件核心提供商，全面助力运营商数字化转型，借力产业互联网和国产替代大潮持续打开成长空间。首次覆盖，给 予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；新领域拓展不及预期；新技术、新产品开发不及预期。 会计年度2

4、01820192020E2021E2022E 主营收入(百万元)76573284310201275 同比增长24%-4%15%21%25% 营业利润(百万元)173148173224303 同比增长11%-14%17%29%36% 净利润(百万元)159 133 155 200 271 同比增长13%-16%17%29%35% 每股收益(元) 0.40 0.33 0.39 0.50 0.68 P/E(倍) 63.2 75.4 64.6 50.0 36.9 P/B(倍) 8.0 7.4 6.7 6.0 5.3 数据来源：wind、招商证券 nMoRpPrNoNsNtNoNpOoNrN7NaObR

5、mOpPpNoOiNrRoRjMoPoN9PqRnNMYmNoRxNqRxO 3 p 公司简介公司简介 1.1 1.1 始于办公邮箱，业务领域稳步拓展始于办公邮箱，业务领域稳步拓展 1.2 1.2 控制权稳定，员工激励充分控制权稳定，员工激励充分 1.3 1.3 业绩稳健成长，经营效率逐步提升业绩稳健成长，经营效率逐步提升 p 行业情况行业情况 p 核心看点核心看点 p 盈利预测盈利预测 4 1.1始于办公邮箱，双向拓展进军产业互联网 公司主要产品和技术发展的三个阶段公司主要产品和技术发展的三个阶段 数据来源：招股说明书、招商证券 创始阶段创始阶段 从事基础互联网业务，从事基础互联网业务， 以

6、服务中国移动为主以服务中国移动为主 扩张阶段扩张阶段 横、纵向拓展横、纵向拓展 , 奠定行业龙头地位奠定行业龙头地位 生态化发展阶段生态化发展阶段 定位产业互联网技术及服定位产业互联网技术及服 务提供商务提供商 立足立足运营商，布局产业互联网。运营商，布局产业互联网。彩讯股份创立于2004年，是国内运营商应用软件的龙头厂商运营商应用软件的龙头厂商。多年来公司在电信、金融、政 府、能源、交通等行业积累沉淀，形成了包括企业协同办公、智慧渠道、云和大数据等在内的多个业务方向。 2004-2008年2009-2018年2019年至今 公司公司发展的三个阶段：发展的三个阶段： 创始阶段：创始阶段：公司从