【公司研究】索菲亚-柜类定制专家渠道变革、产品升级重塑成长驱动力-210629-三个皮匠报告

1、2.2地产销售延后对应的新增需求逐步兑现，低基数下零售家居有望快速回暖短期来看，受疫情抑制的原有装修需求释放，加2020年地产销售延后爆发对应的后周期需求带后兑现，低基数下2021年上半年家具零售需求预计将呈高增长态势。2020年疫情扰动下，原有装修需求整体延后的同时,上游地产销售亦相应延后爆发,且由于装修需求与销售之间存在滞后期，该部分对应的后周期需求增量有望于2021年集中兑现。结合国家统计局公布的地产销售数据，2020年5-12月新房销售面积同比增速达10%，7-12月全国10大城市二手房交易量同比增速达22%，新房、二手房销售均于2020年下半年出现较大程度反弹，且二手房增速更高、装修

2、滞后期短于新房，其对应的装修需求有望于2021年集中释放。从家具零售端表现来看，随着疫情后被抑制的装修需求逐步回暖，2020年3月以来家具行业零售额增速同比降幅稳步收窄，2020年10月同比回正;伴随2021年受疫情抑制的原有装修需求逐步释放、地产销售延后对应的新增需求逐步兑现，低基数下2021年二季度家具零售需求有望延续高增长，预计全年将呈现前高后低的整体回暖态势。展望中长期，预计未来衣柜行业中，以旧房翻新为主的零售渠道仍为推动行业增长的重要驱动来源。由于衣柜在精装房市场中的配套率较低(推测不及20%)，对于交付前未予配套的需求，消费者仍将于零售渠道购买，因此精装房规模的快速增长对于衣柜零售端的冲击较为有限。通过将各类住房交易类型对应的装修需求加总，我们推测2020国内衣柜需求结构中，新房毛坯(零售)、新房精装(零售，即非大宗配套部分)存量及二手房翻新(零售)、新房精装(大宗)对应的需求量占比分别为40%、14%、41%、4%;未来零售渠道仍将占据衣柜市场主导地位，预计2025年衣柜行业以上四类需求占比将分别达24%、18%、53%、5%，以旧房翻新为主的零售渠道仍为推动未来衣柜行业规模增长的重要驱动来源。

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