2021年海优新材公司光伏胶膜业务与盈利能力分析报告（21页）.pdf

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1、上市扩产助力市占率提升，公司有望成为胶膜新一线龙头行业格局稳定，集中度有望继续提升光伏胶膜已基本完成国产替代。先前光伏胶膜的市场份额主要由海外公司所占据，2013年胜邦、普利司通、三井化学、韩国 SKC 等海外品牌市场占有率达到 60%。而随着一批国产光伏胶膜公司通过自主研发等方式取得了技术突破，使得胶膜的性价比变高，同时较好解决了光伏胶膜的抗老化、透光率等问题，国产光伏胶膜迅速占领了市场份额。目前福斯特、海优新材以及斯威克三家国内公司已经占据了超过 70%的市场份额，国产替代已基本完成。当前光伏胶膜市场呈“一超两强”格局。福斯特为绝对龙头，市场占有率50%，其次为海优新材和斯威克（东方日升子

2、公司），市占率均为 11%左右。 福斯特市占率基本过半，下游供应安全考量使得其市占率提升较为困难。福斯特市占率基本过半，在此格局之下，下游组件厂商出于供应安全考虑，会对提升福斯特的采购份额较为谨慎，同时在同等条件下可能优先加大二供的采购量，使得后来者有提升市占率的空间。 3.2 受制于资金实力，此前扩产相对较慢 光伏胶膜投资额相对较低。1 亿平米产能投资额约在 2-3 亿元，折合单 GW 投资额2000-3000 万元，在光伏行业中属于相对轻资产的投资。 重资金运营行业，对资金量要求较高。因此，对于胶膜企业来说，扩产瓶颈不在于固定资产投资，而在于规模扩大后带来的营运资金需求。主要原因

3、在于胶膜下游客户为组件企业，普遍现金流情况较差，回款周期偏长，而上期供应商为大宗商品企业，付款条件较为严格，一般要求现金结算，不接受商业承兑汇票。对于胶膜企业来说，向上无法占用供应商资金，向下需要为客户垫付资金。从净营业周期(应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数)来看，2020 年福斯特、海优新材净营业周期分别为 100、87 天，胶膜环节净营业周期明显高于其他环节。全力扩产，未来市占率有望快速提升成功上市后，公司融资能力大幅增强，通过 IPO 募集资金及上市公司身份带来的授信额度的提升，公司具备扩产的基础，未来市占率有望快速提升。募投 1.7 亿平米胶膜产能。公司拟将 6 亿元募投资金投入“年产 1.7 亿平米高分子特种膜技术改造项目”以及补充流动资金及偿还银行贷款。其中公司将向改造项目投入 3.45 亿元，以形成白色增效 EVA 胶膜、多层共挤 POE 胶膜两种更为先进的光伏胶膜的产能。同时，通过该项目也包括用于夹层玻璃的PVE 玻璃胶膜的产能，公司期望借此丰富产品结构，培育新的利润增长点。项目预计的建设期为 2 年，随着该项目的建成，公司的竞争力将进一步强化。