【研报】电气设备行业锂资源专题报告之盐湖提锂技术路线解析：技术进步推动盐湖提锂禀赋不同需因地制宜（32页）.pdf

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1、 相关标的 科达制造科达制造的主要业务为建材机械、海外建筑陶瓷的生产和销售，战略投资以蓝科锂业为载体的锂电材料业务，另有洁能环保设备、液压泵、智慧能源等培育业务。 2020 年公司营收稳步增长，归母净利大幅增长主要是由于转让了陶瓷科技 51%股权及政府补助等，影响非经常性损益 2.51亿。2021Q1利润大幅改善，毛利率和净利率分别提升3.29和8.35pct。2021Q1对联营企业和合营企业的投资收益0.33亿，预计主要由蓝科锂业贡献，主业利润约 1.58 亿，相较于 2020 年全年 0.33 亿大幅改善。蓝科锂业是国内卤水提锂的龙头企业，科达制造间接持有蓝科锂业共 4

2、3.58%的股权。蓝科锂业在青海察尔汗盐湖使用吸附法提锂，其盐湖提锂技术是在2010年从俄罗斯引进，所使用的吸附剂为自主研发，吸附剂损耗在 10%以内。蓝科锂业现有1万吨碳酸锂装置，新增 2 万吨碳酸锂项目截至2021年5月27日已完成吸附剂车间、提锂塔、纳滤深度除镁 BOT 项目及部分公辅设施等工程，部分装置已在运行。蓝科锂业2020年工业级碳酸锂产量为1.36万吨，同比增长20.35%。预计 21/22 年碳酸锂销量分别为 2.4/4.0 万吨，完全成本分别为 3.10/2.90 万元/吨。假设8.5万元/吨含税单价，21/22年蓝科净利将达到9.02/15.72亿，对应科达投资收益为3.

3、93/6.85亿元。碳酸锂售价每抬升1万元/吨，21/22年科达制造投资收益增厚0.82/1.31亿元。科达制造 2021Q1 费用率大幅下降，经营改善显著。2020 年公司总期间费用率为 19.52%，同比上升 2.3%;但公司 2021Q1 期间费用率下降至 13.16%，同比下降5.30pct，其中销售/管理/财务分别下降 0.85/1.39/3.20pct，研发费用率提高0.15pct。公司的非洲业务高速增长，把握非洲超 10 亿人口带来的城镇化高速发展红利。2020公司在加纳和肯尼亚两家公司的净利润分别为 1.97、1.59亿元，分别同比增长 149.4%、96.3%。公司目前在肯尼

4、亚、加纳、坦桑尼亚、塞尔加尔、赞比亚 5个国家建设并运营了陶瓷厂，其中赞比亚项目于 2021 年 4 月点火。目前年产能近7000 万平米，并出口至东非多个国家。基于公司机械设备业务大幅改善、非洲业务高速增长，以及蓝科锂业碳酸锂新建产能稳步进行、价格维持高位，我们给予 21/22/23 年归母净利分别为8.07/12.25/15.02亿，对应PE分别为32/21/17倍，维持“买入”评级。5.2 赣锋锂业公司是世界领先的锂生态企业，拥有五大类逾40 种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司通过在全球范围内的锂矿资源布局，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥、非洲和我国青海、江西等地，掌控了多块优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。目前公司锂原料主要来源为 Mount Marion 产量为40万吨/年锂精矿。