【研报】出口专题研究系列之一：中国出口框架拆解与下半年展望（20页）.pdf

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1、从中国出口的外需国来看，欧美发达国家是我们国家的主要出口国家。截至2021 年5 月，我国向美国和欧盟出口的金额占比分别为 17.01%和15.12%，是我国出口国的前两大经济体。美国经济在财政货币双宽松的政策刺激下，复苏明显快于欧洲。结合我们对美国将在今年 Q3、欧盟将在今年 Q4 先后实现群体免疫效果的预测，我们预计美欧的进口需求将在今年下半年大幅增长，为我国出口增长提供了一定的基本面支持。美国的供需缺口正在放大，需求恢复快于生产。从 PMI 指数中可以看到，订单(代表需求)持续增加，5 月新订单PMI 已经达到67，从2020 年7 月开始就维持在60 以上的水平。但另一方面，美国库存指

2、数在下降，同时供应商交付时间拉长，说明供给紧缺，供需缺口正在逐步扩大。欧美制造业产能利用率已经达到疫情前水平，进一步提高生产能力需要扩大制造业投资，所以短期内欧美要依靠进口来弥补国内供需缺口。欧元区的产能利用率在 2021 年二季度上升到了 82.5%，是 2019 年三季度以来的最高，已经明显回到了疫情前的水平。美国制造业的产能利用率在 2021 年 5 月为 75.6%，疫情前是 75.5%，2010-2019 平均水平为75.0%。从历史上看，美国的进口 PMI 总是领先于国内产能利用率的恢复，而进口 PMI开始向下的拐点也是美国产能利用率开始向下的拐点，同时也是经济放缓、产能出清的开始

3、。份额受益于疫情板块是我国出口商品中占比最高的，也是决定我国去年出口高增长的关键因素，体现了我国稳定的生产能力和供应链在疫情时代的优势。2020 年同比增长 6.3%，全年增速仅次于防疫物资板块，但占到我国出口金额的44.6%，较 19 年上升了1 个百分点。去年四季度，海外疫情短暂好转，防疫物资的出口金额环比开始下降，但海外供给能力恢复缓慢，因此我国的份额受益板块出口同比增速开始超过了防疫物资。需求受益于疫情板块，是我国出口的另一大增长点。本文中我们将防疫物资与剩下的需求受益于疫情的商品分开列出。2020 年，需求受益板块的出口金额全年同比增长5.8%，增速较 19 年加快了4.6 个百分点

4、;占我国出口金额的28.5%，占比较 19 年上升了0.5 个百分点，上升幅度并没有份额受益板块大。防疫物资是我国去年出口增速最快的板块，但占比较小。2020 年，防疫物资板块出口金额同比增长 8.8%，是四大板块中全年增速最快的。2020 年4 月同比增长11.5%，率先由负转正，拉动我国出口开始超预期。但防疫物资板块占比较小，2020 年仅占我国出口金额的 14.7%，较19 年上升了0.7 个百分点。受损于疫情板块，去年出口金额同比下降超过10%，是我国出口的拖累项。2020 年，受损于疫情板块的出口金额全年同比下降 11.8%，到去年四季度同比降幅收窄到了 1.7%，今年一季度由于去年低基数效应已经同比转正，增长 32.8%。疫情受损板块在我国出口金额中只占到 12.2%，因此去年并没有对我国出口增速造成明显拖累。