【公司研究】亿田智能-产品优势维持全面升级焕然一新（28页）.pdf

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1、1)跨界巨头对专业性龙头品牌挑战有限。考虑到行业龙头仅不足 20 亿体量，家电巨头企业在集成灶上投入的资源相对有限。且复盘各家电品类格局演变，鲜见跨界巨头颠覆行业原龙头案例，以产品、渠道壁垒最低的小家电为例，跨界巨头有可能做到行业前三，但原有龙头均能保持领先地位。2)传统厨电企业切入有一定障碍。目前来看厨电企业一般用两种方式应对集成灶企业调整：a、子品牌或并购子公司切入 b、推出类似产品形态-集成烟机，其中子品牌 or 子公司市场竞争力明显偏弱，集成烟机在油烟吸净效果上仍不如集成灶，且定价相对较高。我们认为不必高估传统厨电企业对集成灶行业的挤压，传统厨电企业近期展现出的进攻姿态是在渠道红利消失

2、后寻找新增长点的正常行为。从内部利益平衡的角度看，传统厨电对洗碗机、蒸烤一体机(增量消费场景)排序也优于集成灶(替代消费场景);从传统厨电企业发展集成灶的先决条件看，大力发展集成灶会滞后于渠道扁平化改革，因此对集成灶专业型企业而言，至少还有 1-2 年的黄金发展期。3)从专业性品牌自身优势来看，通过持续的技术迭代和品牌维护，专业性品牌树立了相对领先的产品优势和品牌形象，已基本占据行业高端价格带。20 年行业 10K 以上CR4 达到66%+，同比提升 12.5pct，接近同期油烟机行业格局(奥维云网：20 年油烟机线上线下CR4 分别为66%、71%)。投资机会探讨：关注强二线企业逆袭机会基于

3、本文测算，行业未来 5 年复合增速 22%，4 家上市专业性品牌公司都有机会享受行业快速增长红利。快速成长赛道中的格局变化往往蕴含着较大投资机会，由前文格局分析可知，从市占率角度讲集成灶行业尚未形成绝对龙头，2021年以来部分强势企业体现出抢份额势头值得关注。侧吸下排：集成灶主流形态奠基者回顾集成灶产品形态变更历史，2003 年深井环吸式集成灶通过近距离吸附油烟解决了油烟吸净率问题，但由于吸风口过近，容易出现燃烧不充分及明火吸入的安全隐患;2005 年亿田发明侧吸下派式，解决了安全性这一核心痛点，在吸净油烟、燃烧效率和安全性上取得了平衡，成为目前集成灶的主流形态。电机下置：掌握集成灶核心科技电机下置技术由公司于 2016 年独家研发成功，并已经申请专利保护。传统集成灶风机一般置于下方橱柜后方，亿田独创性将风机下置后，使得下部机身可利用空间明显增大，以亿田 S8 为例，采取风机下置技术后，纵向空间+12cm，内部空间+15%，蒸箱+烤箱体积达到50ml+30ML ，远高于行业60ML的平均水平;除此之外，由于风机下置使得人耳与风机距离更远，实际使用时更加远离噪音源;从远期展望角度看，更大的机身空间为未来更多可选模块使用创造了可能性。