Swiss Re Institute：2020-21年全球经济和保险市场展望（51页）.pdf

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1、利率展望今年，各国央行的货币政策发生急转弯。2018年，世界主要央行都采取了逐步紧缩货币政策的路径，但在增长放缓、通胀低迷和下行风险上升的环境中，央行目前已坚定重返货币宽松模式。美联储今年已三次降息:我们预期2020年初还会有一次降息。美联储还将在2020年上半年公布对货币政策框架、政策工具和政策交流的全年评审结果。我们预计现有框架不会有重大变更，但政策制定者可能增加现行制度的灵活性，对其作出小幅修补。"在欧洲，欧央行还在9月份启动全面货币宽松方案，将存款利率下调至O.5%的创纪录低点，并宣布从11月启动每月200亿欧元的开放式量化宽松计划，免除多家银行法定准备金的负利率。另外，欧央

2、行的第三次“定向长期再融资操作”计划(TLTRO 3)将为银行提供有力的融资条件。由于拉加德担任欧央行行长，我们预计扩张性政策将在未来几年延续，以支持地区增长。在新领导人带领下，欧央行还可能对自身的货币政策进行战略评审，包括通胀率目标和所使用的工具(参阅“从低利率到负利率”)。英格兰银行(英国央行)是一个突出例外。该央行是唯一抗拒货币宽松趋势的主要央行。由于通胀率接近目标，英国退欧决定尚未敲定，而GDP增长依然波动，英国央行今年放弃加息倾向，但依然保持利率不变。我们预期，该央行仍将依赖数据行事，在英国脱欧更趋明朗之前不会匆忙作出重大决定。我们认为，日本银行(日本央行)不太可能在近期改变扩张性货

3、币政策。新兴市场央行也加入宽松趋势，有多家银行已大幅下调政策利率(如俄罗斯、南非、印度尼西亚、巴西的央行)及临近降息周期的终点。由于国内经济疲软及通胀率下降，其他央行(如墨西哥和土耳其央行)则可能仍会在一段时间内继续降息。我们预期，中国货币当局将继续实施针对性的逐步货币宽松政策，以应对贸易关税上升的不利影响，并提供下行风险保障。鉴于小幅通胀及经济增长放缓，我们认为利率将长期保持极低水平。货币政策突然转向造成全球长期债券收益率大幅下跌。我们预计，2019年末美国的10年期收益率约为1.4%，并在未来两年基本保持不变。美国增长放缓有望制约通胀压力，阻止长期收益率大幅上扬。此外，其他地区的低收益率将阻止美国的收益率上升。欧元区的收益率大幅下降，进一步跌入负值区间。量化宽松将施加更多下行压力，加剧德国国债等资产的稀缺性，使得收益率停留在负值区间。日本的收益率可能从目前的负值上升至零，但我们认为，由于日本央行的货币政策立场不变，进一步上升空间不大。对(再)保险公司而言，全球收益率下降对投资回报率及公司的总体盈利水平构成持续的挑战。