华利安（Houlihan Lokey）：2021年直接贷款春季更新报告（英文版）（11页）.pdf

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1、 由于COVID-19流感大流行的影响，在经历了一个动荡的2020年之后，随着企业经受住了这场风暴，随着疫苗在全球的推广，各经济体开始重新开放，信贷市场出现了反弹。 随着并购交易的增多以及美联储(fed)在可预见的未来对低利率的指导，随着发行人重新获得定价权，交易动态发生了变化，导致息差收紧，对新发行债券的约定更加宽松。 替代参考利率的替代方案：虽然每日SOFR是ARRC、LSTA和ISDA的标准，但其他几种利率正在进入市场以满足特定目标。BSBY、长期SOFR(CME)、Ameribor和ICE银行收益率指数都具有比每日SOFR拖欠更能满足某些贷款人和借款人需求的特征。然而，这些利率对一些贷

2、款机构来说也更糟糕，需要充分了解，以确定其实际经济影响。它们不仅是同一事物的不同口味，而且对压力的反应也不同，要求不同的价差被认为是等价的。 美元LIBOR和SOFR并存：虽然美国鼓励市场参与者在今年年底停止在任何新合同中使用LIBOR，但此后的18个月内，LIBOR仍将公布。在此期间，两个利率和曲线的表现将不相同，这将导致风险和估值差异。因此，要避免价值转移，需要的不仅仅是ISDA回退利差。此外，在相当长的一段时间内，除非监管机构推动SOFR互换市场的交易量，否则新股发行市场将小于传统市场。 CLO资产负债管理风险：几乎所有在CLO(以及BSL CLO)中融资的直接贷款组合都将经历错位，因为基础贷款在不同的时间修改为新利率，而不是融资票据。了解该风险需要透彻了解每个贷款文件的利率和相关规定，以及根据融资说明的任何变化进行修订的策略。这一过程可以由人工智能和Houlihan Lokey协助，为直接贷款人的修订和新贷款发放创造优先权。 伦敦银行同业拆借利率下限：虽然这通常是估值的不透明部分，但事实是，在修正、停止期间，甚至通过使用与新指数相同的下限利率，下限的价值可能会发生重大变化。Houlihan Lokey对此进行了量化，以确定在这些情况下正确的最低价格，从而最大限度地减少价值转移。