【公司研究】北京文化-乘战狼异军突起有望再度封神-20200312[20页].pdf

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1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 11.35 元 北京文化（北京文化（000802） 传媒传媒 目标价： 13.20 元（6 个月） 乘战狼异军突起，有望再度封神乘战狼异军突起，有望再度封神 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 联系人：张闻宇 电话：021-58351917 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源

2、数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 7.16 流通 A 股(亿股) 7.11 52 周内股价区间(元) 7.99-13.56 总市值(亿元) 81.25 总资产(亿元) 71.65 每股净资产(元) 7.21 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司具备爆款电影的制发能力，曾出品发行战狼 2、我不 是药神、流浪地球等爆款电影，董事长宋歌产业资源深厚，公司深度绑 定知名电影主创，拥有杜扬、张苗等能够独当一面的制片人，通过产业基金等 方式已经与陈国富、乌尔善、宁浩、郭帆、吴京、张一白、文牧野等一大批拥 有票房号召力的名导演建立了紧密合作关系。2）公司主控项目封神三部曲 暂定档 2020

3、暑期档，具备爆款品相。3）对世纪伙伴和浙江星河计提商誉减值 准备后， 公司账上剩余商誉约 1.2-2.2 亿元， 充分释放商誉风险， 聚焦电影制发。 封神三部曲封神三部曲三部三部 30 亿元投资预算，对标指环王，打造东方魔幻大片亿元投资预算，对标指环王，打造东方魔幻大片。 2020 年公司主控项目 封神三部曲 第一部暂定暑期档， 后续两部已结束拍摄， 预计在 2021、2022 年登陆大银幕。预计三部总投资 30 亿元，影片取自家喻户 晓的古典神魔大 IP封神演义，按照好莱坞工业制作流程进行，意在打造中 国版指环王。封神三部曲的导演乌尔善曾执导画皮 2、 寻龙诀， 分别取得 7 亿元、 16.

4、8 亿元票房， 两部作品均位居当年票房榜第三名， 或为 封 神三部曲的质量与票房提供保障。指环王三部曲分别于 2001-2003 年于 北美上映，三部全球票房达到 29.8 亿美元。除封神三部曲之外，2020 年 公司计划推出我和我的家乡沐浴之神来都来了你好，李焕英， 并投拍电影东极岛敦煌排雷英雄等多部影片，后续作品储备丰富。 国资平台文科投资或接力华力控股成为公司第一大股东。国资平台文科投资或接力华力控股成为公司第一大股东。2020 年 2 月底，公司 公告公司第一大股东华力控股拟向文科投资牵头搭建的投资并购平台或指定的 第三方转让其直接持有的公司股份 1.1 亿股，占公司股本的 15.16

5、%。文科投资 实际控制人系北京国资委，此前文科投资的上级公司接手的传媒上市公司包括 文投控股，文投控股与北京文化的业务同属于电影行业，文投控股的院线经营 业务处于北京文化的电影投资宣发的下游，预计能形成强协同。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为-2.73/0.44/0.57 元。 基于公司重磅电影封神三部曲定档 2020 暑期档，具备爆款潜质；2019 年， 公司计提了电视剧、艺人经纪业务板块的商誉，预计将大幅释放风险；国资有 望入股，提供项目、资金等保障。我们持续看好公司对于爆款电影的制发能力， 给予 2020 年 30 倍 PE，目标

6、价 13.20 元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：风险提示：票房不及预期风险；影视行业政策收紧风险；公共场所限流风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1205 985 1320 1568 增长率 -8.78% -18.28% 34.06% 18.75% 归属母公司净利润（百万元） 325.82 -1953.3 312 410 增长率 4.99% -699.51% 115.95% 31.49% 每股收益 EPS（元） 0.46 -2.73 0.44 0.57 净资产收益率 ROE 6.35% -66.60% 8.50% 10.2