【公司研究】保利地产-2019年年报点评：结算质量大幅提升业绩高速增长-20200416[17页].pdf

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1、1 研究创造价值 结算质量大幅提升，结算质量大幅提升，业绩高速增长业绩高速增长 20192019 年年年年报点评报点评 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 保利地产(600048) 公司研究 房地产行业房地产行业 公司财报点评 2020.04.16/强烈推荐(维持) 分析师分析师 夏亦丰 执业证书编号： S1220518100001 E- 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 毛利率显著提升， 土储充足保障业绩释放 2018.08.14 销售拿地齐头并进，央企龙头加速扩张 2018.06.08 万亿土储， 真成长低估值龙头 2017.10

2、.29 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件：事件： 公司公布 2019 年年报，实现营业收入 2359.3 亿元，同比增长 21.3%；实现归母净利润 279.6 亿元，同比增长 47.9%。公司拟 每 10 股派发现金股息 8.2 元（含税） ，分红率为 35%。 点评：点评： 业绩业绩高高增长增长达达到到 47.9%，盈利能力显著改善盈利能力显著改善。业绩增速较 18 年 大幅扩大近 27 个百分点，主要原因有：1）结转规模提升，带 动营收增长；2）公司区域结构的改善和结算项目质量的提升， 19 年公司结算毛利率 35%，较 18 年提升 2.5 个百分点；其中房 地产结转毛利率提升

3、2.7 个百分点至 35.4%； 大部分区域结算毛 利率实现了大幅增长，华南、华北和西部区域毛利率分别大增 7.1、5.4 和 3.4 个百分点。3）随着合作项目陆续进入项目结转 期，公司实现投资收益 37.0 亿元，同比大幅增长 37.6%，净利 润率提升 2.5 个百分点至 15.9%；4）合作项目结算权益比例有 所提升， 少数股东损益 95.9 亿元， 增速大幅下滑 36.4 个百分点， 少数股东占比下降 2.2 个百分点至 25.5%， 归母净利润率因此提 升 2.1 个百分点至 11.9%，带动 ROE 提升 3 个百分点至 18.4%。 公司有息负债增速明显放缓，净负债率公司有息负

4、债增速明显放缓，净负债率大幅下降大幅下降，融资优势凸，融资优势凸 显，现金运营能力较强。显，现金运营能力较强。19 年净负债率为 56.9%，较 18 年下降 了 23.7 个百分点；有息负债 2700.5 亿元，同比增长 2.4%，增 速大幅下滑 26.5 个百分点；有息负债率为 26.1%，较 18 年下降 5 个百分点。作为地产龙头企业，公司构建了多元化融资体系， 同时凭借央企信用优势，19 年公司融资成本仅约 4.95%，远低 于行业平均， 拥有极具竞争力的融资成本优势。 截至 19 年年底， 公司持有货币资金 1394.2 亿元，同比增长 22.9%，短期现金覆 盖倍数高达 2.1；

5、 经营性净现金流 391.6 亿元， 同比大增 229.4%， 主要是由于销售回笼增加，19 年销售回笼金额超过年销售回笼金额超过 4300 亿元，亿元， 回款率达回款率达 93%，较 18 年提升了 5 个百分点。 销售规模稳定增长，销售规模稳定增长， 市场地位持续提升；市场地位持续提升； 2020 年拿地态度积极年拿地态度积极， 权益比例持续提升权益比例持续提升。19 年公司实现销售金额 4618.5 亿元，同比 增长 14.1%；市占率为 2.89%，较 2018 年提升了 0.2 个百分点； 聚焦的 38 个核心城市销售贡献达到 77%， 核心城市深耕效果显 著。截至 19 年年底，公

6、司在建拟建可售面积 18852 万平米，同 比分别增长 9.4%，未来销售结算规模增长依然可观。19 年公司 土地投资有所下滑，新增项目规划建面 2680 万平米，同比下降 14%；拿地权益比例大幅提升 11 个百分点至 71%；拿地销售比 下降 14 个百分点至 33.7%。 2020 年一季度充分利用自身央企的 数据 2 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 融资优势和充裕的现金流，把握拿地机会；拿地金额 347 亿元， 新增项目规划建筑面积 459 万平米，同比增速分别高达 114.4% 和 64.1%；拿地权益比例持续提升 10 个百分点至 81%；拿地销 售比提升 1