【公司研究】鲍斯股份-深度报告：光伏和氢能双轮齐驱压缩机龙头多点布局-20200309[23页].pdf

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1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 03 月月 09 日日 公司研究公司研究 评级：评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： 尹斌 S0350518110001 联系人 ： 赵彬凯 S0350120030003 光伏和氢能双轮齐驱，光伏和氢能双轮齐驱，压缩压缩机龙头机龙头多点布局多点布局 鲍斯股份鲍斯股份（300441）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 鲍斯股份 11.2 8.6 20.9 沪深 300 6.1 6.2 13.1 市场数据

2、2020-03-06 当前价格（元） 9.36 52 周价格区间（元） 7.33 - 10.60 总市值（百万） 6190.87 流通市值（百万） 2522.88 总股本（万股） 66141.75 流通股（万股） 26953.80 日均成交额（百万） 51.36 近一月换手（%） 74.78 投资要点：投资要点： 螺杆压缩机行业领军者，多点布局打造竞争优势。螺杆压缩机行业领军者，多点布局打造竞争优势。公司从事螺杆压 缩机核心整机及部件相关业务多年，长期以来在强大的技术储备的 基础上，通过外延并购不断拓宽下游： （1）通过收购阿诺精密切入 高效精密切削刀具市场； （2）通过收购知名厂商新世达，进

3、军蜗杆 等精密传动部件领域； （3）通过收购宁波威克斯液压进军液压泵及 伺服系统领域。在保持原有品牌的基础上，新业务与公司强大的技 术储备结合，帮助公司进入一汽大众、福特、博世、长安、普惠、 舍弗勒等全球巨头的供应链，彰显行业领先的技术和产品优势，进 一步打开公司成长空间。 光伏平价前夜，龙头产能扩张带来干式真空泵刚需。光伏平价前夜，龙头产能扩张带来干式真空泵刚需。光伏产业即将 进入平价期，全球光伏产能有望持续增长，隆基、通威、晶澳等龙 头相继发布了扩产计划，将相应提升光伏设备的需求。干式真空泵 应用于光伏电池生产的多环节(层压、薄膜沉积和烧结)，在下游旺盛 需求驱动下，其需求将同步快速提升。

4、就公司而言，自 2018 年已申 请相关专利并实现干式真空泵产品投放，率先实现干式真空泵的国 产突围，未来随着光伏扩产叠加国产替代，产品进入龙头供应链有 望持续为公司带来业绩弹性。 燃料电池前景巨大，国产化替代带来广阔空间。燃料电池前景巨大，国产化替代带来广阔空间。节能减排大势下， 燃料电池作为零排放技术，前景巨大。 空压机成本占比高，国产替代需求大。空压机成本占比高，国产替代需求大。目前氢燃料电池成本较高， 其中电堆、空压机为核心部件，系统成本占比分别为 62%和 14%， 其成本的下降对于燃料电池推广意义重大。目前燃料电池空压机主 要由海外 UQM、Honeywell、Rotrex 等国际

5、巨头把控，未来国产替 代空间巨大，公司布局燃料电池空压机市场，有望打造新的增长点。 弯道超车弯道超车切入切入空空压机压机市场市场，三方联合打造竞争优势，三方联合打造竞争优势。鲍斯股份凭借 长期以来的技术优势，实现三方联合有望弯道超车切入到空压机领 域，优势明显。一方面依托华熵在氢燃料电池企业零配件服务方面 的渠道优势和雄韬在氢燃料电池系统研发的深厚产业布局；另一方 面，公司与物拉邦签订协议，在未来三年为 1500 辆燃料电池汽车提 供核心部件提前锁定下游，未来空压机研发有望实现较大突破。依 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.1000 -0.050

6、0 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 0.3000 0.3500 鲍斯股份 沪深300 证券研究报告 2 据 H2 stations 预测，2018 年2023 年，国内燃料电池空压机市场 空间预计从 0.7 亿元提升至 14.4 亿元，公司在产业链导入期进军空 压机市场，形成先发优势。随着市场规模的不断扩大，空压机有望 形成另一新的增长点。因此随着市场对其技术和优势的认知不断加 深，未来潜在价值发现空间较大。 空压机标的市场价值发现滞后空压机标的市场价值发现滞后。在政策及产业链预期持续高涨的情 况下，燃料电池产业链前景广阔，维持较高热度，相关