2021年机械设备行业从制造业投资看产业升级分析报告（29页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：42296

2021-06-24

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1、头部公司是制造业升级的典型范例我们认为本轮的制造业升级主要是由头部企业驱动的。由于我国的供给侧改革，经营较差、效率较低的企业逐步被淘汰，直接导致了制造业内企业数量减少，各个细分行业均出现了落后产能出清的情况;而各个细分行业的头部企业由于较高的经营效率，强大的资本实力以及完备的供应链体系得以在供给侧改革中存活下来，未来有望进一步吸收出清企业的市场份额，市占率进一步提升。三一重工三一重工挖掘机市占率提升速度较快，2011 年其挖掘机市占率仅为 10.6%，2019 年已经提升至 25.7%，8 年以来上升了 15.1pct。我们认为三一重工挖掘机市占率能够持续的提升主要是有三点原因：1)公司生产经

2、营效率较高，人均产出大于同行，成本也相对较低;2)研发优势，三一重工重视研发投入，2019 年研发投入达到 47 亿元，约占三一重工总营收比例为 6.2%，显著高于同行业可比公司;3)与其他国产品牌相比，公司挖掘机业务起步较早，经过多年投入已经达到了较大的体量，具备一定的规模优势。头部公司市占率逐年提高的情况在制造业其它领域也在同步发生。在挖掘机泵阀领域，恒立液压的市占率在 2014 年仅有 0.1%，2019 年市占率提升至 22%，从零到抢占超过 1/5的市场份额仅用了 5 年时间。在减速机领域，国茂股份的市占率从 2015 年的 1.5%提升至2019 年的 2.1%，我们认为随着供给侧改革的推进，落后产能将会继续出清，减速机市场空间超千亿，作为行业龙头的国茂股份有望进一步承接淘汰企业的市场份额，提升市占率。在注塑机行业，伊之密的市占率也由 2016 年的 4.1%提升到了 2019 年的 6.1%。

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