2021年万华化学公司竞争优势与同行业对比分析报告（28页）.pdf

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2021-06-24

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1、展望上半年，全球MDI 检修装置较多，亨斯迈将Geismar 的日常检修从20Q4推迟到21Q1，巴斯夫重庆、亨斯迈荷兰一季度也有检修计划，预计供应整体偏紧。需求方面，据统计局数据，1-2 月我国冰箱和冷柜产量分别同比+83%和+134%，出口订单需求旺盛，而其他子行业需求较为一般。往年来看，春节后开工旺季一般于 5 月开始转淡，而后在金九银十再度修复，二季度伴随检修复产与淡季效应，MDI 价格存在调整可能，然而在供需支撑下，预计整体均价有望维持较高水平。中长期：MDI 竞争格局稳固，新增产能以万华为主，公司有望受益于全球经济复苏。供给层面，长期以来MDI 属于极高寡占型行业，头部企业凭借技术

2、和资金壁垒获得丰厚而稳定的收益。据我们统计，2021 年万华烟台 50 万吨/年 MDI技改扩产后，全球产能占比或超过四分之一，行业CR4 高达 75%。假设万华宁波和福建MDI 项目投产，巴斯夫Geismar 扩产完毕，科思创欧洲技改完全投放，2025 年MDI 行业CR4 将进一步提升至77%。需求层面，MDI 下游需求呈现多元化的特征，受益于全球经济复苏。MDI 在白电、建筑、汽车、合成革、纺服制鞋等领域均有广泛应用。据科思创财报资料，2020 年全球 MDI 需求量为 739 万吨，在疫情冲击下仅同比下滑 1%。 2020 年下半年开始，全球经济复苏带动冰箱冷柜、氨纶、建筑隔热等领域需求增长，在强劲的外需带动下，终端制品冰箱冷柜以及上游原材料聚合 MDI的出口量均同比大幅提升，MDI 出口价格也出现回升。

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