2021年贝泰妮公司竞争优势与盈利能力分析报告（52页）.pdf

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编号：41952

2021-06-24

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分区域来看，当前公司的线上自营销售额占比结构稳定，截止2019年末，华东区贡献约35%的份额，公司品牌的发源地西南区紧随其后为18%;这说明线上自营部分的发展与增长方面不存在明显的地区差异，也说明了线上营销确实有效的打开了区域的增长边界;但从基数水平来看，敏感肌群体较多的华中、华南、华北区内公司的发展相对较弱，与优势地区相比规模仍有较大的提升空间。尽管线下渠道份额占比逐年下滑，但其内部结构相对稳定，公司线下以分销模式为主，且重点关注商业公司及直供客户两大渠道，截止2020H1，二者占主营收入的比重分别为 8.23%/ 7.37%，线下渠道合计贡献16.85%的主营收。商业公司(90%以上)和直供客户(80%以上)渠道的毛利率水平明显高于其他渠道，对比发现，上述两类渠道中医疗器械销售额占比超过50%，而公司针对医疗器械类产品自主定价能力较强，折扣力度偏低，因此产生毛利率的结构性差异。考虑到行业内产品的特殊性(结合P21中第四点的分析)，我们认为老客户基于对产品的了解以及功效的认知，反复购买的确定性较高(结合自身皮肤情况和使用情况预判购买周期，利用双十一等大促节点集中购买囤货等)，因此公司营收增长的爆发点更多的来源于新客户，新客户不仅可以在当期直接来带增量，且留存复购时对应为坚实的老客户资源。

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