2021年血液灌流龙头健帆生物公司成长空间分析报告-三个皮匠报告

1、血液灌流与血液透析良好互补，提升尿毒症患者生存质量，安全性和有效性已得到临床研究证实，在临床认可度逐渐提高下有望迎来持续放量。尿毒症是指肾脏疾病导致患者肾功能减退后，逐渐发展为肾功能丧失和代谢紊乱，发展至终末期即成为尿毒症。目前尿毒症的临床常用治疗方法是血液透析，但由于其对中大分子毒素、蛋白质结合毒素的清除能力较差，容易导致患者发生皮肤瘙痒、高血压等并发症，而血液灌流很好地弥补了这一缺点。根据陈香美等在不同血液净化方式对蛋白结合类毒素的清除作用一文中总结的结果，不同血液净化方式对尿毒症毒素的清除率为：血液透析+血液灌流>血液透析滤过>血液滤过>血液透析。因此

2、，血液灌流与血液透析互为补充，可以提高尿毒症患者生存质量。公司分别在 2018 年 7 月和 2019 年 4 月公告了陈香美院士、蒋更如教授的 RCT 研究，研究结果证实了血液灌流与血液透析的联合治疗安全性及有效性，并且其疗效优于高通量透析。随着临床认可度的逐渐提高，我们认为公司肾病灌流产品有望迎来快速放量。行业增长的驱动力主要来自血透人数增长、灌流渗透率提升和灌流频率提高三方面。一是血透人数增长，若按照日本 2018 年尿毒症患病率 2653 人/PMP 计算，则我国 2019 年 ESRD 患者中接受血透的比例为 19%，与世界平均水平的 37%、欧美国家 75%相比还有较大

3、提升空间;二是渗透率提高，在组合型人工肾的逐渐推广下，透析患者中使用灌流治疗的人数有望持续增加;三是肾病灌流使用频次提高，目前大部分患者为 1 次/月，在良好的治疗效果与学术推广下，随着灌流在医生和患者中的口碑积累，灌流频率有望逐渐提高到 2 次/月、3 次/月甚至疗程化治疗的 4 次/月。以健帆生物为例，根据其在 2020 年半年报及 2020 年年报中披露的信息，公司于 2020 年 6 月正式启动“疗程化推广”项目，在全国范围内累计开发的疗程化(1 次/周)灌流患者由 2020 半年报公布的 1000 多名增加到 2020 年报公布的 5400 多名，“疗程化推广”项目取得较好效果。

2021年血液灌流龙头健帆生物公司成长空间分析报告（23页）.pdf

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