2021年保险行业资产与负债状况分析报告（47页）.pdf

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编号：41774

2021-06-24

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1、寿险产品对于大众人群具有“奢侈品”的特性。寿险产品本质上是一种能够转移风险的消费品，居民对寿险产品的消费受到收入的限制。目前我国人均GDP水平较低，社会财富主要集中在无风险资产上(包括存款和现金等)，因此重疾险产品对大众人群具有“奢侈品”的可选消费特征。我们发现，寿险保费与汽车及房产增速呈现一定正相关。与商品房兼具投资属性不同，汽车销售作为耐用品消费，我们判断与保单销售更为相关，从两者的保有量及每年新增销量上亦能验证：截止2019年中，存量重疾险保单为3.0亿件，平均每年新增3000万张保单;2019年中汽车保有量 2.5亿件，2019年新车销量2576万辆。国内长端利率上升动力亦强。1月下旬

2、以来，银行贷款利率有所上升(可以看到票据贴现利率显著上行，截止2月20日，国股行、城商行银票转贴现利率分别为3.76%、3.83%，较年初分别上升 123bps、127bps)。预计5月会完成从新增到存量贷款的置换。另外，1月社融数据已印证了实体经济融资需求的旺盛。美国寿险投资收益率=0.93*10年期国债收益率+2.63%，收益率的稳定性远高于利率，且利率越低，“收益率-利率”越大，虽然10年期国债利率持续走低，但投资收益率持续维持在4.2% 以上。美国寿险行业主要通过两大举措实现低利率环境中投资端的平稳，第一是持续拉长投资久期，美国企业债的平均到期期限约15年左右;第二是信用资质下沉，适度提升信用风险偏好(企业债市场发达，高等级企业债相较于国债有150bps利差)，企业债的配置占比达债券投资的70%，美国较为优质的企业债供给支撑NII收益率。

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