【公司研究】爱婴室-区域龙头异地扩张成长空间广阔-20200615[38页].pdf

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1、 证券研究报告 / 公司深度报告 区域龙头异地扩张区域龙头异地扩张，成长成长空间广阔空间广阔 报告摘要报告摘要： 爱婴室是爱婴室是长三角长三角区域区域母婴连锁母婴连锁龙龙头头，专门为孕前至 6 岁婴幼儿家庭 提供一站式母婴用品及服务。公司线下门店建设以上海为核心，并 逐渐向长三角地区辐射扩展。截止 2019 年底，公司已经开设 297 家 门店。此外，公司还建立了以“APP+小程序+公众号”为流量入口 的线上营销渠道，构建了“线上+线下”相融合的全渠道经营模式。 母婴行业消费母婴行业消费升升级趋势明显级趋势明显，线下连锁，线下连锁潜力巨大潜力巨大。 （1）虽然出生率 逐渐下滑， 但是二三线及以

2、下城市消费升级趋势明显， 以 90/95 后为 代表的新生代父母逐渐成为生育主力，他们消费能力和消费理念超 前。 （2）以奶粉为代表的母婴产品正向高端、超高端、差异化演进。 “产品+服务”逐渐成为母婴行业标配。 （3）电商对线下母婴渠道的 冲击已经结束，线下实体店仍然是目前及未来母婴市场最主要的销 售渠道，与此同时，母婴连锁店取代传统商超成为线下主流渠道。 “产品力产品力+渠道力渠道力+管理能力管理能力”塑造公司塑造公司核心核心竞争力竞争力。 （1）公司通过 深耕奶粉这一母婴最核心单品，在消费者心中塑造了良好的品牌形 象，同时在供应链、自有品牌方面不断增强。 （2）携手腾讯打造“到 店+到家”

3、全渠道营销模式，通过多层级的会员管理体系最大化发掘 单客价值。 （3）扩张能力持续验证，进军重庆和深圳区域，开启异 地扩张，打开了未来成长空间。 投资建议投资建议：2020 年受新冠肺炎疫情冲击，公司一季度业绩受到一定 影响，目前公司门店销售在加速恢复中，公司作为 A 股唯一母婴连 锁上市标的，具有区域龙头优势，同时跨区扩张将打开新一轮成长 空间，我们预计 2020 年公司门店端有所调整，开店会放缓，但是 2021-2022 年公司将开启新一轮扩张，因此上调公司 2021-2022 年盈 利预测，预计公司 2020-2022 年营收分别为 28.45/34.61/41.75 亿，归 母净利润分

4、别为 1.81/2.26/2.86 亿元，EPS 分别为 1.26/1.58/2.00 元， 对应当前股价 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：新生人口大幅下滑；疫情二次扩散；同业竞争加剧。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,135 2,460 2,845 3,461 4,175 (+/-)% 18.12% 15.22% 15.63% 21.65% 20.62% 归属母公司归属母公司净利润净利润 120 154 181 226 286 (+/-)% 28.23% 28.5

5、5% 17.09% 25.02% 26.76% 每股收益（元）每股收益（元） 0.84 1.08 1.26 1.58 2.00 市盈率市盈率 44.06 39.00 25.21 20.17 15.91 市净率市净率 5.97 5.93 3.69 3.12 2.61 净资产收益率净资产收益率(%) 13.55% 15.22% 14.62% 15.46% 16.38% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 100 102 143 143 143 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/6/11 6 个月目标价

6、（元） 37.93 收盘价（元） 31.87 12 个月股价区间 （元） 27.1551.12 总市值（百万元） 4,554 总股本（百万股） 143 A股（百万股） 143 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 1 历史收益率曲线 -8% 1% 10% 19% 28% 37% 2019/62019/92019/122020/3 爱婴室沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 23% 25% 相对收益 8% 24% 17% 相关报告 爱婴室（603214.SH）2020 年一季报点评： 疫情短期影响业绩，看好公司长期发展 -20200423 爱婴室（6032