2021年矿服行业格局与金诚信公司业务模式分析报告（27页）.pdf

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1、公司收入与毛利主要来自矿山工程建设与采矿运营管理，近年来业绩增速重回上涨趋势。当前公司业务收入与利润主要来自传统主营板块，工程设计咨询、智能设备制造板块对业绩影响较低，资源开发业务尚未进入开采环节，暂无利润贡献。从业绩变动趋势上看， 2015-2016 年受金属价格下跌影响，国内矿企受资源品位制约导致运营/扩张收缩，对公司收入与毛利形成消极影响。2017 年后受益于铜、铝等工业金属价格回升，公司收入规模在 2018/2019 同比分别实现 27.3%/10.6%同比增速，毛利实现 18.2%/18.5%同比增速。采矿量与掘进总量为衡量公司采矿运营及矿山工程建设体量核心指标，2017 年以来指标

2、重回上升趋势。2016 年为公司业务扩张低谷，采矿量与掘进总量分别同比下滑 5.4%/12.6%，2017 年后工程总量指标快速回涨，随着公司承接海外大型矿山项目开启建设周期，近三年采矿量录得 30.6%复合增速，掘进总量录得 5.24%复合增速。主营业务毛利率走势略有分化，综合毛利率长期稳定于 25%-28%之间。公司矿山工程业务毛利率自 2015 年来维持上升趋势，主要来自公司矿服降本增效与服务品质提升带来业务溢价，由 23.6%逐渐提升至 2019 年 31.2%，同期采矿运营毛利率自 25.3%降至 23.3%，主因国内外包比重上升直接抬高成本，双主营毛利率走势分化，整体毛利率基本维稳

3、。矿山工程建设人员向内部培训转移，业务分包占比降低。2017 年后公司逐步承接多个海外大型矿山工程建设项目，对相应工程提高机械化、标准化业务水平，内部培训而非外包模式有利于公司提高员工在标准化作业上任务效率。此外，公司自聘用人员平均工时成本低于外包工时成本。2019 年矿山工程建设分包工程费占收入比重同比降低 6.3pcts 至 14.4%，人工费用同比增长 4.7pcts 至 7.1%，劳务综合费用(人工费用+分包工程费)占比下滑。国际矿业公司普遍呈现高度金融化。矿山产业天然呈现长周期投资与资本密集特点，较长投资窗口期对企业现金流管理提出高要求，而大额资产收购需企业合理应用融资手段进行杠杆撬动。因此在行业长期发展演变下，全球核心矿企持股中金融机构比例持续提升，更善于运用融资渠道使其更易占据长期优势。