2021年建筑装饰行业上下游产业链分析报告（22页）.pdf

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1、5. 投资建议：持续关注高成长的装配式板块、低估值建筑央企板块布局方面：(1)建议继续重点关注装配式板块。6 月 8 日，住建部联合 15 部门发布关于加强县城绿色低碳建设的意见，强调大力发展绿色建筑和建筑节能，发展装配式钢结构等新型建造方式，促进实现碳达峰、碳中和目标，装配式建筑成长逻辑再度强化。(2)建议关注多边际改善、估值处历史底部的建筑央企板块。1)国资考核预期加强：6 月 10 日，国务院国资委上周召开全国国有产权管理工作会议，强调近期工作重点要放在提高国有控股上市公司质量;2)景气度提升：5 月建筑业 PMI 60.1%重回高景气区间、新订单指数和从业人员指数分别 53.8%和 5

2、3.0%，高于上月 1.4 和 2.0 个百分点，企业新签订工程合同量明显增加;3)专项债发行提速：6 月前两周专项债发行显著提速，预计 Q3 发行完全年额度。重点推荐个股方面： 精工钢构：21Q1 营收高增 17.29%，高研发投入持续构筑竞争壁垒。公司 21Q1 实现营收 27.59 亿元/yoy +17.29%，对应归母净利润 1.33 亿元/ yoy +4.32%、扣非净利润1.18 亿元/yoy+6.03%，对应归母净利率/扣非净利率分别+4.80%/+4.27%。21Q1 研发费用率 4.66%，较去年同期+1.07pct，公司定位“创新驱动的建筑科技公司”，持续加大建筑信息研发投

3、入力度，未来有望结硕果。预测 21-23 年归母净利润分别为 7.98亿 元、9.93 亿、12.33 亿元，对应21 年 PE 仅 9.7 倍、22 年 PE 仅 7.8 倍。相较行业平均 PE，公司价值被低估。 中国铁建：基建“国家队”转型投资运营商，分拆过会有望提升估值中枢。短期看，公司 20 年新签订单同比+27.3%，在手订单同比+31.9%，业绩有保障;中期看，国内铁路、公路、轨道交通待建里程储备充足，叠加新型城镇化下房地产需求，建设市场空间广阔;长期看，公司积极拓展海外叠加转型投资运营，发展动能足;同时，旗下铁建重工拟分拆上市，为公司低估值修复注入催化剂。预测 21-23 年归母

4、净利润分别为 254.5 亿元、288.6 亿元和 322.7 亿元，对应 2021/2022/2023 年 PE 仅 4.0 倍、3.5倍、3.2 倍，PB 仅 0.54 倍，低于行业同体量公司中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶平均估值水平近 20%，并处公司历史估值底部位置，公司价值被低估。 远大住工：B 端 21Q1 新签订单高增+273.3%，C 端 BOX 系列新品发售，双轮驱动下 21 年业绩有望超预期回升。B 端业务：21Q1 PC 构件新签订单 11.62 亿元，同比高增+273.3%，在手订单 59.98 亿元，同比高增+54.8%，订单量高增为业绩提升带来确定性;C 端业务：公司 3 月 28 日发布模块化建筑 BOX Modul 系列新品，兼具性能好、建造快、价格低、可移动等诸多优势，有望继美宅之后成为公司业绩新增长极。预测 21-23 年利润 CAGR+70.2%，预期 21 年利润 6.24 亿，22 年 8.12 亿，对应 21年 PE 仅 9.9 倍、22 年 PE 仅 7.6 倍。21 年业绩空间大、弹性足，公司价值被低估。