【公司研究】江海股份-国内铝电解电容龙头企业薄膜电容&超级电容迎来快车道-210623（37页）.pdf

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1、中美贸易摩擦叠加新冠疫情影响，元器件供应国产化诉求愈发强烈。中美贸易摩擦背景下，国内终端厂商为了供应链安全，主动寻找被动元器件国内厂商。叠加新冠疫情影响，国外元器件厂商缺货、涨价以及境外物流问题频出，相比之下国内企业表现出强劲的复工态势，进一步加速了被动元器件供应商国产化进程。而被动元器件行业存在着很高的买方认知壁垒，新进入者要想成为电子制造厂商的供应商，需要经过严格的质量管理体系审核和产品技术性能认证，该过程短则 1-2 年长则 3-4 年，一旦进入了终端供应链，终端客户不会轻易更换供应商，具备成本优势的公司，后续份额有望持续提升。2.2 公司技术与成本领先，充分受益国产替代进程公司深耕铝电

2、解电容 60 余载，注重技术研发，公司以国家博士后科研工作站为依托建成了电容器及其材料、专用设备、检测试验、应用等研发平台，并长期与海外优秀大厂和国内各大知名院校合作，致力于新技术、新产品的研发升级。铝电解电容中，化成技术决定电容电压的大小，决定了铝电解电容器的关键性能及使用寿命，化成箔是铝电解电容最重要的材料。公司电极箔自给率达 75%，形成产业链技术成本优势。2020 年，公司自产化成箔出货量 1250 万平方米，货值 8.09 亿元，自给率已经达到 75%，公司的电极箔技术性能和生产效率均保持国内领先水平。电极箔需要经过腐蚀和化成两道工序，化成工序的主要作用是对腐蚀箔进行赋能(介质氧化膜

3、的形成)，需要消耗大量电能。电费在电极箔成本占比超 20%，电价的变动对电极箔和铝电解电容器的成本有很大的影响，因此，主要化成箔工厂都向电价较便宜的地区聚集，如新疆、内蒙古等地。 江海股份将主要的化成箔工厂设于内蒙古，当地电价低至 0.26 元/度，公司不断扩充子公司内蒙古海立电子的产能，并投资二期化成箔生产线，充分利用当地电价优势，形成了成本领先。收购日立 AIC tech，形成技术与市场的互补。AIC tech 是日立化成的电容器部门，拥有最先进的完整高压电容器化成箔专有生产技术，2019 年营收达到 64 亿日元。AIC tech 重视特规品以及小型化产品的开发与应用，电容器产品主要应用

4、于太阳能光电市场、车用市场、电源市场以及产机变频市场等。收购日立 AIC tech 是我国电子元件行业首例完整并购世界 500 强公司所属子公司核心资产，此次收购，江海股份获得了 AIC tech 医疗箔等独有技术专利等 99 个;同时 AIC tech 依托优质的产品性能和日立的品牌优势，在日本市场和国内市场都具备一定的知名度和客户基础，能够进一步扩大公司电容器的产品系列和客户群。AIC tech 成为公司第一个海外成熟的研发和制造基地，能有效应对中美贸易摩擦。并购 AIC tech后公司拥有了海外成熟的研发和制造基地，开启了真正的国际化运营之路，可有效抵御逆全球化的倾向，特别是中美贸易摩擦带来的不确定性影响。抢先布局固液混合铝电解电容，将成公司铝电解电容重要增长极。固液混合铝电解电容为固态和液态电容的混合体，固态铝电解电容拥有很好的寿命、低 ESR 和低温特性，但是其缺点在于成本较高；液态铝电解电容价格相对较低，耐压值较高，但是其缺点在于寿命短以及发生故障时易爆炸。而固液混合铝电解电容其兼具固态、液态铝电解电容的优势，成本也较适中，是过渡和补全产品线的一个好选项，有望成为发展新趋势。目前江海股份的固液混合铝电解电容已经实现批量化生产，应用于 5G 通讯领域，有望成为公司铝电解电容重要的增长极。