【公司研究】科大讯飞-智慧教育高速增长多赛道布局打开广阔空间-210622（36页）.pdf

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1、产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首次报告 【公司证券研究报告】 科大讯飞 002230.SZ智慧教育高速增长，多赛道布局打开广阔空间 起因起因：公司在语音及语言、自然语言理解、机器学习推理等 AI 技术保持国际领先，并在教育、 医疗、 汽车及消费者等多个场景形成数据算法产品效果的闭

2、环体系，核心业务逐渐在各自赛道实现规模化落地，公司有望进入发展新阶段。核心观点核心观点步入步入 AI 战略战略 2.0 阶段，收入规模再上台阶，经营效益提升明显。阶段，收入规模再上台阶，经营效益提升明显。经过以应用探索为核心任务的 AI 战略 1.0 阶段，自 19 年起公司进入 AI 战略 2.0 阶段的红利兑现期，营收规模保持快速增长，2020 年已达 130.25 亿，同比增长 29.2%，销售净利率由 18 年的 7.81%提升至 20 年的 11.07%，人均创收及人均创利亦实现逐年提升。智慧教育成为公司核心业务，智慧教育成为公司核心业务，B 端端 C 端协同发力。端协同发力。公司在

3、教育领域实现教（智课）、学（智学）、考（智考）、管（智校）以及平台的全场景应用覆盖，截止 19 年底，公司智慧教育产品已在全国超过 3.5 万所学校应用。区域因材施教业务已进入规模化复制阶段， 以个册、 学习机为核心产品的 C 端业务有望成为未来公司智慧教育业务的强力增长点。核心技术支撑场景核心技术支撑场景拓展，拓展，多多赛道赛道布局打开广阔空间布局打开广阔空间。智慧医疗方面，公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广， 目前已上线全国 200 余区县， 服务数万名基层医师。目前我国基层医疗机构与医院的医疗技术水平有较大差距，CDSS 发展前景广阔，行业有望保持高增长；智慧政法与智慧城市方面，公司智

4、能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用，“城市超脑”技术架构进一步完善，多个智慧城市项目实现落地；智能汽车方面，公司推出三大核心车联网系统解决方案，推动人车交互场景走向多模态；消费者业务方面，公司推出 X2 智能办公本、扫描词典笔等新品，C 端产品矩阵不断完善。财务预测与投资建议财务预测与投资建议我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.79、1.08、1.44 元，由于公司在 AI 技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司 2021 年的 93 倍市盈率，对应合理股价为 73.22 元，首次给予增持评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧；部分赛道业务拓展不及预期；资产、信用减

5、值损失较高带来的风险；政府补助波动的风险；技术及产品创新不及预期。 投资评级买入 增持增持 中性 减持 (首次)股价 （2021 年 06 月 21 日） 66.09 元 目标价格 73.22 元 52 周最高价/最低价68.5/33.93 元 总股本/流通 A 股（万股）222,413/207,543 A 股市值（百万元）146,993 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2021 年 06 月 22 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月12 月月 绝对表现 14.54 22.37 48.48 88.33 相对表现 15.76 22.26 50.21 72.73 沪深 300

6、 -1.22 0.11 -1.73 15.6 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,079 13,025 17,532 23,175 30,379 同比增长(%) 27.3% 29.2% 34.6% 32.2% 31.1% 营业利润(百万元) 988 1,437 1,757 2,417 3,264 同比增长(%) 57.4% 45.5% 22.3% 37.6% 35.0% 归属母公司净利润(百万元) 819 1,364 1,751 2,411 3,211 同比增长(%) 51.1% 66.5%