2021年吉祥航空公司差异化战略分析报告（23页）.pdf

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1、资料来源：Planespotters、兴业证券经济与金融研究院整理吉祥航空的弹性来自成本和收益两端，时刻放松叠加宽体机未来利用率提升，未来业绩弹性惊人。吉祥航空的单位成本随利用率的提升仍有下降空间，收益端相较春秋航空，有更大上浮空间。下面我们将从时刻和宽体机两方面解读吉祥航空未来的弹性。引进宽体机 B787 可以充分利用时刻资源。吉祥虽然近年来在优质航线上有所突破，但是占比仍然很低，宽体机的座位数大概是窄体机的两倍，使用宽体机执飞核心航线，则能带来窄体机翻倍的收益。吉祥航空在 787 的运营上也积累了足够经验，日利用率已经由2018 年的8.71 小时增加到19 年的11.57 小时。展望未来

2、，吉祥航空优质时刻将稳步扩张，与宽体机机队产生化学反应。宽体机的高运力能显著提升航线的收益,但也带来了客座率、利用率的要求，若在需求水平不高的航线上使用宽体机，客座率低迷则容易带来亏损。吉祥航空使用宽体机执飞国内核心航线，则加速航线时刻资源的变现，尤其是旺季运力吃紧时，收益表现更为突出。行业供需优化后的涨价、国际扩张机会推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知，指出 5 家以上(含 5 家)航空运输企业参与运营的国内航线，国内旅客运价实行市场调节价，每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的经济舱旅客无折扣公布运价的航线条数，原则上不得超过本企业上航季运营实行市场调节价航线总数的 15%

3、(不足 10 条航线的最多可以调整 10 条);每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。通知发布以来，京沪航线已经进行了两轮调价，经济舱全价票由 1240 元涨到 1490 元，因京沪航线最赚钱，航空公司未来航季调价机会很大可能会集中在该航线，京沪航线收益情况有望进一步提升。另一方面，因为票价市场化改革中，每家航空公司每航季调价航线不超过总数的15%，三大航航线总量远多于吉祥航空，它们在京沪线调价后，其他航线也有调价机会，虽然吉祥航空在这些航线不能调价，但是因为三大航的调价，吉祥航空的票价处于更低的水平，公司可以通过降低折扣率的方式变相调价，而且仍与三大航相比有一定的价格优势，

4、差异化经营特征显现。从供给侧看，新冠疫情中大量航司倒下，预计全行业国际运力将有所下滑。以美国航空为首的大型航空公司将老机型提前退役以削减运力，全行业运力有下降趋势。与此同时，人民币强势带来增量的旅游需求。在此背景下，国际航空市场有望加速恢复景气。19 年中日时刻大幅扩张，吉祥航空日本时刻大量增长，虽无法在短期变现，但未来有望持续受益国际航线的需求修复。2019 年上半年，中日完成新一轮航权谈判，除东京线外，中日航权全面放开，国内多家航空公司对日本线进行增投。日本航线是最优质的国际航线，上海-东京航线的座收基本维持在 1 元左右的水平，远高于其他航线。吉祥航空把握时机，积极扩展日本航线。日本航线供给和需求增长潜力巨大，未来随着日本机场地面保障资源的增强以及国内出游日本的旅客量提升，日本航线对吉祥收益效应将会逐步显现。